20181206-富邦证券-固定收益双周刊_股市大跌_投资等级公司债扮演避风港的角色_27页_2mb

固定收益雙週刊總結

核心內容概述

本週刊主要探討美國及全球債券市場在2018年底的表現與展望，特別聚焦於投資等級公司債、高收益債、新興市場債等不同類型債券的動態。同時分析聯準會(Fed)的政策走向、經濟數據、通貨膨脹情況以及全球市場的不確定性對債券市場的影響。

主要觀點

1. 美國經濟與通膨數據影響升息預期

• 核心PCE年增率下降：10月美國核心PCE年增率低於預期，緩和了升息壓力。
• FOMC會議與Powell談話：11月FOMC會議顯示官員對進一步升息討論，但Powell的鴿派言論引發市場對升息步伐放慢的預期。
• 殖利率倒掛：美國十年期公債殖利率下跌14.4bps至2.914%，市場擔憂殖利率倒掛可能是經濟衰退的前兆。

2. 債券市場表現與資產配置建議

• 投資等級債券表現優於公債：美國經濟數據穩健但核心通膨弱，導致投資等級債券利差擴大，但殖利率下跌，使債券價格上升。
• 高收益債券反彈：國際股市反彈，油價回升及中美G20會談結果正面，使得高收益債信用利差收窄，指數上漲0.72%。
• 新興市場債券分化：新興市場本地債表現優於美元債，美元債上漲1.14%，本地債上漲1.20%。南韓、印尼、菲律賓央行升息有助於穩定匯率。
• 債券作為避風港：在股市大跌時，投資等級公司債表現相對穩定，建議納入資產配置以降低組合波動度。

3. 債券市場資金流向

• 投資等級債券持續淨流出：2018年11月28日為止，投資等級債券淨流出202億美元，高收益債淨流出29億美元，新興市場債連續8週淨流出。
• 市場資金輪動：建議投資人保持靈活，根據市場變動調整資產配置。

4. 升息循環末期的債券表現

• 殖利率走勢：美國10年期公債殖利率創近8年新高，長債與基準利率差距接近零軸，預示升息可能接近尾聲。
• 歷史經驗：當基準利率突破長債利率，可能代表景氣反轉，債券價格將隨之調整。

5. Fed政策與金融穩定

• Fed首份金融穩定報告：警告資產價格偏高及企業債務風險，但Powell強調金融體系韌性強，核心機構資本充足。
• 政策不確定性：Fed升息可能導致市場波動，但目前升息進入末期，不確定性增加。

6. 個別債券發行人的表現與評等

• 花旗集團：穆迪將其長期評等展望調升為「正向」，反映其償付能力改善、資本市場業務穩固及稅制改革的正面影響。
• 其他金融機構：美國銀行、富國銀行、摩根士丹利、摩根大通等金融債券殖利率與利差表現穩定，部分債券價格上漲。
• 科技/通訊債券：蘋果、騰訊、AT&T等債券表現各有不同，部分債券殖利率上漲，部分則下跌。

關鍵信息

結論與建議

• 市場不確定性高：中美貿易戰、全球經濟放緩及Fed政策不確定性仍為市場主要風險。
• 債券配置建議：建議投資人納入投資等級債券，以降低組合波動，尤其在升息趨緩背景下。
• 關注信用利差與殖利率動態：殖利率彈升時，可能為投資人進場時機。
• 多樣化投資組合：建議透過商品與債券等多元資產參與市場成長動能，以應對市場震盪。

附註

• 文中提及的債券數據及評等僅供參考，不保證準確性。
• 本資訊僅限富邦綜合證券內部參考，不得用作其他用途。