20160607-华创证券-蚂蚁金服（2）_具备云计算_大数据实力_走平台化发展方式的互联网公司_25页_1mb

蚂蚁金服总结

核心内容

蚂蚁金服是一家以技术立命的互联网金融公司，其不仅拥有强大的支付入口（支付宝），还具备领先的云计算和大数据能力，同时采取平台化发展模式，致力于普惠金融与国际化战略。其未来发展前景广阔，估值具备提升空间。

主要观点

• 蚂蚁金服具备强大的云计算和大数据实力，是全球领先的互联网金融平台。
• 公司采用平台化发展策略，助力金融机构转型，成为金融领域的“卖水者”。
• 农村及海外市场是其未来发展的重点方向，预计未来10年用户量将达20亿，其中60%来自海外。
• 引入国字头投资者有助于打消监管疑虑，提升业务协同效应。
• 当前600亿美元估值合理，甚至还有上升空间。

关键信息

1. 大数据及云计算实力：全国甚至全球领先

• 阿里云是国内最大的IaaS提供商，市场份额超过30%，系统全年可用率达99.99%。
• 蚂蚁金融云基于阿里云，整合了蚂蚁金服的技术和数据，已服务200多家金融机构。
• 金融云的云服务模式降低了中小金融机构的IT成本，提升了效率。

2. 平台化发展思路：比自营业务更有看点

• 蚂蚁金服沿用阿里巴巴“做电子商务水电煤”的思路，构建金融生态圈。
• 公司通过“互联网推进器”计划，帮助金融机构实现转型升级。
• 预计未来可打造“金融淘宝”，服务金融机构，卖水收入将成为主要来源。

3. 探寻农村及国际蓝海市场

• 支付宝农村用户数2015年同比增长42%，覆盖6000万用户，网商银行“旺农贷”覆盖2425个村庄。
• 海外业务拓展迅速，已投资印度Paytm和韩国K Bank，未来目标服务2-3亿海外用户。
• 预计未来三年，30%用户来自海外，10年内用户数将达20亿。

4. 引入国资投资者打消监管疑虑，提升业务想象空间

• A轮融资引入社保基金、国开金融等国字头机构，估值提升至450亿美元。
• B轮融资后，估值达到600亿美元，引入中投海外，助力公司农村与国际业务发展。
• 股东结构优化，增强了公司上市的合规性与市场认可度。

5. 600亿美金估值并未到头

• 估值方法包括与PayPal类比、投资金额与PE相对估值。
• 与PayPal相比，支付宝在用户数、交易额、移动端支付等指标上占据优势。
• 公司未来在非支付业务、消费金融、征信等领域具备增长潜力，估值仍有提升空间。

业务亮点

（一）小额贷款：借1000元钱给1000个人

• 利用大数据模型进行贷款审核，提升效率并降低风险。
• 不良贷款率仅为0.84%，客户数超过60万，贷款余额达159.72亿元。
• 网商银行“旺农贷”实现3分钟申请、1秒审批，成本低，效率高。

（二）风控：追求极致的效率与风险的平衡

• 智能风控系统“CTU”通过多维度分析用户行为，实现80%业务自动化处理。
• 风控能力远超传统金融机构，资损率低至十万分之一。
• 风险识别速度达到100毫秒，提升用户体验。

（三）智能客服：降低客服成本，助力农村国际化道路

• 公司已拥有MyRobot、服务宝等智能客服系统，提升服务效率。
• 2015年双11，95%远程客户服务由智能机器人完成。
• 客服效率可达人工的30-60倍，节省人力成本。

（四）互联网保险：区分不同人与物的赔付率，精准定价

• 利用大数据进行精准定价，成功推出退货运费险、航空退票险等产品。
• 通过机器学习和数据分析优化保险产品，实现扭亏为盈。

（五）征信：与央行系统互补，打造中国版FICO

• 芝麻信用覆盖350-950分，数据维度丰富，准确率高。
• 芝麻信用已应用于近百个场景，如机场免安检、租车、租房等。
• 银行使用芝麻信用后，通过率提升7%，逾期率下降0.3%。

估值分析

• 当前估值600亿美元，采用多种方法进行测算，均显示其估值合理。
• 与PayPal相比，支付宝在用户数、交易额、移动端支付等方面更具优势。
• 预计未来非支付业务收入占比将增长，提升整体估值。

投资评级

• 华创证券分析师于潇对蚂蚁金服给予推荐评级，认为其未来6个月内有望超越基准指数。
• 行业评级为推荐，预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

分析师介绍

• 于潇，毕业于英国斯特林大学，拥有会计学学士和金融学硕士学位。
• 有3年研究经验，曾研究Uber、Wealthfront等互联网企业。

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。

总结

蚂蚁金服凭借强大的云计算和大数据能力，平台化发展模式，以及农村和国际市场的拓展，成为互联网金融领域的佼佼者。其未来发展前景广阔，估值合理，具备增长潜力。