20210914-清科研究中心-_2021年度中国股权投资基金出资人研究报告_系列解读之市场化母基金_GP化趋势显著_产业资本崭露头角_7页

2020年市场化母基金投资总结

核心内容

2021年5月19-21日，第十五届中国基金合伙人峰会在珠海举办，由清科创业、投资界主办，华发集团联合主办。会议期间发布了《2021年度中国股权投资基金出资人研究报告》，回顾了近十年人民币股权投资基金的LP结构变化，并对2020年股权投资市场有限合伙人（LP）整体结构及活跃LP类型的投资特点进行了深入分析。

主要观点

• 市场化母基金作为专业LP的代表，能够通过专业研究能力与投资策略进行资产配置，覆盖多个热门赛道，分散投资风险。
• 市场化母基金在我国起步较晚，整体投资规模偏小，2020年出资金额占比不足4%，但活跃度较2019年有所提升。
• 国资背景市场化母基金在2020年占据主导地位，出资金额占比接近70%，显示出国有资本通过市场化方式逐步渗透股权投资市场。
• 市场化母基金的出资多为非控股型，单笔出资占股比集中在20%以下，体现了其低风险、广覆盖的投资特点。
• 2020年市场化母基金主要投资成长基金与创业基金，两者占比大致五五开；所投子基金多数由VC/PE机构管理，占比约为四五分。
• 市场化母基金业务模式以母基金为主，部分机构开始转向直投业务，多业态并存。
• 市场化母基金倾向于投资“小而美”的专业化机构或特定行业主题基金，如晨壹人民币并购基金、华登国际集成电路产业基金等。
• 市场化母基金在选择子基金管理机构时，重点关注投资团队的历史业绩、品牌知名度、行业契合度、治理结构、退出策略等要素。

关键信息

投资总览

• 2020年人民币基金新募集金额约10,086.30亿元，新募集基金3,412支。
• 市场化母基金出资子基金共计322笔，出资金额达317.60亿元，单笔平均出资规模近亿元。
• 市场化母基金出资案例数同比上升72.2%，出资金额同比上升67.2%，整体活跃度提升。

活跃母基金

• 市场化母基金参与者背景逐渐多元，产业资本如海尔集团、世纪金源集团、伊利股份等也开始设立母基金参与股权投资市场。
• 市场化母基金逐渐GP化，部分机构直接出资或下设直投基金，加大直投力度。
• 2020年市场化母基金对外出资以PE机构为主，头部机构偏好显著，占比超过四成。

投资偏好

• 市场化母基金倾向于投资分散规模的子基金，单笔出资金额均值为0.99亿元，多数分布在1-5亿元之间。
• 市场化母基金复投比例大致在20%以下，部分基金重复出资过往优秀管理机构或跟投其优质项目。
• 市场化母基金对“小而美”机构及特定行业主题基金表现出较强偏好，如晨壹投资、华登国际等。
• 市场化母基金在选择子基金管理机构时，优先考虑具备良好历史业绩、品牌知名度、行业契合度等要素的机构。

行业布局

• 市场化母基金投资热点行业包括生物医药、芯片半导体、人工智能、高端制造等，这些行业在政策支持和技术突破下成为资本聚集的热门赛道。
• 产业资本通过设立母基金布局产业基金，与被投基金及项目共享资源，协同发展，加剧了母基金对外出资行业的分化。

代表机构

• 元禾辰坤：管理资本量200亿+，主要投资VC机构，复投比率10%。
• 中金启融基金：管理资本量300亿+，业务类型为母基金+直投，出资金额1.80亿元。
• 歌斐资产：管理资本量1,500亿+，业务类型为母基金+直投，出资金额3.85亿元。
• 上海科创基金：首期管理资本量65.2亿，主要投资VC机构，复投比率5%以下。
• 钧山私募股权母基金：管理资本量300亿+，主要投资VC/PE机构，复投比率10%-20%。

投资机构Top10

市场化母基金筛选要素

总结

2020年，市场化母基金在股权投资市场中展现出较强的活跃度和专业性，尽管整体规模偏小，但其在分散风险、覆盖多赛道、投资专业化机构等方面表现出色。国资背景的母基金占据主导地位，同时产业资本和第三方财富机构也逐渐参与其中。市场化母基金在投资偏好上表现出对“小而美”机构及特定行业主题基金的偏好，并在选择子基金管理机构时注重其历史业绩、品牌知名度、行业契合度等要素。整体来看，市场化母基金在推动股权投资市场专业化、多元化发展方面发挥了重要作用。