信号与噪声系列之六十八：谨慎应对二季度小“滞胀”-20180408-华泰证券-11页-0mb

2018年4月8日策略研究总结

核心内容

本报告分析了2018年二季度市场面临的多重挑战与机遇，重点探讨了利率下行趋势、中美贸易摩擦对通胀的影响、博鳌论坛对政策改革的推动，以及市场风险提示。

主要观点

• 利率下行平台期：当前利率处于被动宽松阶段，预计二季度末流动性宽松将开启利率下行趋势，但短期利率可能反复。
• 小“滞胀”局面：在企业盈利下行预期与中美贸易摩擦导致的通胀压力下，二季度可能迎来小“滞胀”局面。
• 政策改革预期：博鳌论坛召开在即，中国可能提出新的改革开放举措，如自由贸易港建设，进一步推动市场对受益于改革的新兴产业关注度提升。
• 市场策略建议：
  • 短期：建议关注低估值、低弹性行业，如旅游、交运、医疗服务等。
  • 长期：随着利率趋势性下行，应布局弹性较大的成长板块，如计算机、国防军工、传媒等。
• 主题投资方向：关注供给侧改革第二阶段及海南改革开放新政相关主题，如人工智能、工业互联网、海南本地股等。

关键信息

经济与利率趋势

• 1-2月工业企业利润累计同比增速放缓至4%，去年同期为7.3%。
• 制造业投资增速回落，房地产投资增速上涨。
• PMI环比上升，保持在荣枯线之上。
• 利率水平从年初高点已下行20个BP，预计进入平台期，二季度可能出现反复。

贸易摩擦影响

• 中美贸易摩擦升级至第三轮，预计农产品价格将上行，特别是大豆，可能抬升CPI。
• 大豆价格上涨可能影响豆粕等猪饲料价格，进而推高猪价底部，缩短猪肉下跌周期。

市场流动性与融资情况

• 债券融资持续，融资余额环比增加31.01亿元。
• SHIBOR隔夜利率略有下降，CRB现货指数小幅回落。
• 深港通、沪港通净流入分别为26.39亿元和33.86亿元，显示外资对A股仍有一定信心。
• 新成立基金规模有所回升，显示市场情绪略显回暖。

行业表现

• 上周上证B股跌幅最小，为-0.46%。
• 食品饮料行业涨幅最大，为3.02%。
• 食品饮料对传媒行业的超额收益小幅回升。

风险提示

1. 资管新规落地：可能引发市场风险偏好快速下行。
2. 中美贸易摩擦：可能进一步推高通胀水平。
3. 年报季报集中披露：个股业绩不达预期可能对股价产生负面影响。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
  • 增持：行业指数超越基准。
  • 中性：行业指数基本与基准持平。
  • 减持：行业指数明显弱于基准。
• 公司评级：以报告发布日后6个月内公司涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%~20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%~20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

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