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晨会集萃总结

核心内容

一、宏观策略与政策分析

1. 特朗普“对等关税”即将落地：预计于4月2日开始实施，将对全球贸易格局产生深远影响。该政策可能加剧贸易摩擦，带来市场不确定性，但政策预期与二季度财政与货币协同宽松、消费提振措施有望对冲其影响。

2. 大类资产轮动展望：权益市场进入第三阶段，建议重视黄金，债券方面关注转债机会。整体市场潜在向上空间较大，但需关注特朗普政策的不确定性、隐债化解时滞、地缘政治冲突升级和贸易摩擦再度升级等风险。

3. A股市场表现：3月主板指数微幅震荡，上证指数和中证100小幅反弹，万得微盘股指数反弹后有所回调。整体市场情绪有所降温，但部分行业仍具备增长潜力。

4. 海外政策动态：总书记会见国际工商界代表，强调扩大对外开放；特朗普对多国产品加征25%关税，对市场产生影响。中日经济高层对话达成多项共识，显示国际经贸关系趋于稳定。

5. 国内外政策导向：国内政策聚焦于扩大开放、优化口岸布局、推动消费和金融改革；海外政策主要围绕特朗普关税和地缘政治变化，显示全球经济环境复杂多变。

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二、重点行业分析

1. 电子半导体

• SEMICON新品发布密集：全球半导体销售额预计2025年增长两位数，2030年有望达万亿美元。中国半导体产业迎来黄金发展期。
• A股关注一季报绩优标的：建议关注AI算力产业链及半导体细分行业复苏。泰凌微实现扭亏为盈，净利润增幅达894%。

2. 商社与低空经济

• 低空经济实现从0到1突破：合翼航空的eVTOL亿航EH216-S获得全球首个“三证”，标志着中国低空飞行进入“载人时代”。
• 文旅商业化机会显现：建议关注祥源文旅、西域旅游等低空旅游相关企业，布局低空经济与文旅结合的场景。

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三、重点个股分析

1. 豪能股份（603809）

• 业绩表现：2024年归母净利润同比增长77%，明显高于收入增速。
• 业务拓展：布局新能源汽车零部件和机器人领域，2025年差速器产能有望释放。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年营收分别为33、40、46亿元，归母净利润分别为4.2、5.4、6.5亿元，目标价23.1元。

2. 赤子城科技（09911）

• 业绩亮点：2024年营收50.9亿元，同比增长53.9%。AI技术推动多元矩阵开花结果，SUGO等产品表现突出。
• 海外拓展：成为首批在沙特设立总部的全球社交娱乐企业，积极拓展新兴市场。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年收入分别为210、289、398亿元，归母净利润分别为59.17、78.15、101.89亿元，目标价8.50港元。

3. 中国中免（601888）

• 业绩承压：2024年营收565亿元，同比-16.38%。主要受海南离岛免税流量承压影响。
• 市内免税扩容：预计2025年将受益于市内免税政策，有望释放业绩增长潜力。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年营收分别为590、635、694亿元，归母净利润分别为47、55、65亿元。

4. 泡泡玛特（09992）

• 业绩超预期：2024年H2收入同比增长143.2%，期间利润同比增长283.3%。
• IP运营成效显著：THEMONSTERS等IP表现亮眼，海外渠道拓展成效显著。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年收入分别为210、289、398亿元，归母净利润分别为59.17、78.15、101.89亿元。

5. 北方国际（000065）

• 利润延续高增：2024年归母净利润10.5亿元，同比增长14.32%。
• 孟加拉项目运营：2025年项目进入运营期，预计带动业绩增长。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为11.2、12.4、14亿元。

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四、其他重点个股

1. 民爆光电（301362）

• 核心照明业务稳步增长：2024年营收16.41亿元，同比增长7.35%。
• 海外拓展：深耕海外市场，尤其是美国市场，盈利能力保持领先。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为2.5、2.8、3.0亿元。

2. 锦泓集团（603518）

• IP授权业务潜力可期：2024年营收44亿元，同比增长3%。
• 品牌运营突破：TeenieWeenie等品牌IP资产多元开发，推动业绩增长。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2025-2027年EPS分别为1.17、1.38、1.61元。

3. 晶苑国际（02232）

• 全球领先的成衣制造商：2024年营收24.7亿美元，同比增长11.8%。
• 产能扩张与成本控制：越南、孟加拉等地基地持续扩建，产能利用率提升。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2025-2027年营收分别为27.4亿、30.11亿、33亿美元，归母净利润分别为2.3亿、2.7亿、3.1亿美元。

4. 伟星股份（002003）

• 业绩稳步增长：2024年营收47亿元，同比增长20%。
• 海外布局加速：国际业务收入同比增长31%，产能利用率提升。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年营收分别为53亿、59亿、68亿元，归母净利润分别为8亿、9亿、11亿元。

5. 嘉益股份（301004）

• 业绩靓丽：2024年营收28.36亿元，同比增长59.8%。
• 海外产能扩充：越南基地持续建设，产能提升助力业绩增长。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为9.0亿、10.9亿、12.8亿元。

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五、风险提示

1. 特朗普新政不确定性：可能对贸易格局和市场情绪造成冲击。
2. 隐债化解时滞：可能影响政策执行效果。
3. 地缘政治冲突升级：可能对全球市场产生影响。
4. 贸易摩擦再度升级：可能对出口导向型企业带来挑战。
5. 海外监管与政策风险：对跨境业务和市场拓展形成不确定性。
6. 汇率波动风险：可能影响海外业务盈利能力。
7. 市场竞争加剧：对部分行业的盈利能力构成压力。
8. 技术迭代不及预期：可能影响企业竞争力。
9. 产品与市场表现不及预期：可能影响公司业绩增长。
10. 项目进度不及预期：可能影响营收与利润实现。

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六、市场数据概览

• A股指数：上证综指3348.44，涨跌0.38%；沪深300 3887.68，涨跌0.01%；中证500 5892.85，涨跌0.6%；中小盘指3863.28，涨跌0.54%；创业板指2101.88，涨跌-0.09%。
• 海外市场：纳斯达克指数17299.29，涨跌-0.14%；道琼斯指数42001.76，涨跌1.0%；恒生指数23206.84，涨跌0.38%；日经225指数35624.48，涨跌0.02%；富时100指数8582.81，涨跌-0.88%。

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七、行业景气度与盈利预测

• 行业景气度：证券Ⅱ、消费电子、工业金属景气度较高，银行、煤炭开采洗选、电源设备景气度较低。
• ROETTM分位数：证券Ⅱ、消费电子、工业金属处于过去一年的高点；保险Ⅱ、工业金属、电信运营Ⅱ处于过去十年的高点。
• 盈利预测：2025年多家公司盈利预测上调，如豪能股份、泡泡玛特、嘉益股份等，显示市场对相关行业增长信心增强。

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八、总结

本次晨会集萃聚焦于宏观政策影响、A股市场表现、大类资产配置、重点行业与个股分析，显示出市场对特朗普“对等关税”政策的警惕，同时对低空经济、AI赋能、海外拓展、IP授权等领域的持续看好。整体市场情绪有所降温，但资产配置价值仍处高位，建议关注具备增长潜力的行业与个股，同时警惕政策与市场不确定性带来的风险。