20161207-财富证券-医药生物：抗高血压药深度报告：“无声杀手”催生庞大市场_21页_1mb

抗高血压药深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于我国抗高血压药市场的发展现状、趋势以及相关企业投资价值分析。报告指出，高血压作为我国最常见的慢性非传染性疾病之一，其患者基数庞大，且市场增长迅速，降压药需求持续上升，市场容量巨大。同时，随着政策推动如一致性评价、医保目录调整和分级诊疗的实施，我国降压药市场面临结构性变化，进口替代加速，内资药企有望扩大市场份额。

主要观点

• 高血压患者基数大：我国高血压患者数量庞大，2015年已超过3亿人，且患者数量持续增长。
• 市场增长快于国际：我国降压药市场增速高于国际市场，2015年市场规模达252.39亿元，保持在10%以上的增长。
• 复方制剂是趋势：复方制剂因其疗效和安全性优势，成为未来增长的重要方向，增速达14%左右。
• 政策推动进口替代：一致性评价政策促使优质仿制药企业抢占原研药市场，同时医保目录调整将提升部分药品的市场渗透率。
• 细分市场格局：钙离子通道阻滞剂和血管紧张素Ⅱ受体拮抗剂占据主导地位，外资企业占据医院终端市场，但国内企业在基层市场有较强竞争力。

关键信息

市场规模与增速

• 全球市场：2010年全球降压药市场规模达549亿美元，随后因原研药专利到期和仿制药价格下降而逐步下滑。
• 中国市场：2015年市场规模为252.39亿元，增速高于行业平均水平，且保持在10%以上。
• 复方制剂：2015年复方制剂占总体市场份额约16%，增速高于其他类别。

血压分类与并发症

• 血压分类：高血压定义为收缩压≥140mmHg和（或）舒张压≥90mmHg。
• 并发症：高血压可引发脑卒中、心脏病、肾脏病、外周血管病、眼底病等，其中脑卒中和心肌梗死与高血压密切相关。
• “三高”特性：高血压具有高发病率、高病死率、高致残率，严重影响健康。

降压药品种分析

• 钙离子通道阻滞剂：占2015年市场35%，适用于绝大多数高血压类型，是联合用药的首选。
• 血管紧张素Ⅱ受体拮抗剂（ARB）：占26%，相比ACEI，ARB无干咳副作用，安全性更高。
• 复方制剂：占16%，主要由缬沙坦+氨氯地平、厄贝沙坦+氢氯噻嗪等品种主导，占88%市场份额。

相关公司分析

• 华海药业（600521）：

  • 2016年前三季度营收增长20.66%，净利润增长14.87%。
  • 公司产品在欧美市场表现良好，拟通过一致性评价抢占国内市场。
  • 预计2016-2017年EPS分别为0.50元和0.63元，PE分别为47X和37X。
  • 给予“推荐”评级，合理估值区间为26.46-28.35元。

• 信立泰（002294）：

  • 拳头产品泰嘉（氯吡格雷）占公司营收66%，预计2016年增长15%。
  • 泰嘉有望通过非基药渠道重回广东市场，贡献增量。
  • 比伐芦定和阿利沙坦酯有望进入医保，分担泰嘉竞争压力。
  • 预计2016-2017年EPS分别为1.38元和1.59元，PE分别为21X和19X。
  • 给予“推荐”评级，合理估值区间为34.98-39.75元。

• 恒瑞医药（600276）：

  • 2016年前三季度营收增长20.28%，净利润增长22.71%。
  • 在研品种丰富，涵盖抗肿瘤、心脑血管、糖尿病等多个领域。
  • 公司产品如阿齐沙坦片、替格瑞洛等有望进入市场，助力业绩增长。
  • 预计2016-2017年EPS分别为1.14元和1.39元，PE分别为42X和34X。
  • 给予“推荐”评级，合理估值区间为52.8-55.6元。

投资策略

• 重点布局：推荐关注信立泰、华海药业和恒瑞医药。
• 政策受益：一致性评价和医保目录调整将推动国产药企发展。
• 市场拓展：分级诊疗政策将促进基层市场增长，内资药企将受益。

风险提示

• 药品招标降价：可能导致利润空间压缩。
• 一致性评价进度：若不及预期，可能影响仿制药市场竞争力。
• 医保目录调整：若相关药品未能进入目录，将影响增长预期。

图表目录

• 图表1：血压水平分类和定义
• 图表2：高血压常见并发症
• 图表3：1990～2014年中国农村居民主要疾病死亡率变化
• 图表4：1990～2014年中国城市居民主要疾病死亡率变化
• 图表5：2014年中国农村居民主要疾病死因构成比
• 图表6：2014年中国城市居民主要疾病死因构成比
• 图表7：全球高血压药物发展历程
• 图表8：常见各类高血压药品的优劣势比较
• 图表9：2008-2014年全球抗高血压药市场规模
• 图表10：2012-2015年全球主要沙坦类药物销售额
• 图表11：2012-2015年全球主要沙坦类药物原料药需求
• 图表12：2014年全球部分降压药销售情况
• 图表13：2008-2015年我国抗高血压药市场规模
• 图表14：2013-2015年降压药内外企业销售占比
• 图表15：内外企业在不同渠道降压药销售占比
• 图表16：2015年降压药各小类销售占比
• 图表17：2011-2015年钙拮抗剂重点医院销售情况
• 图表18：2015年医院终端钙拮抗剂非注射用药市场销售TOP10
• 图表19：2011-2015年血管紧张素II受体拮抗剂重点医院销售情况
• 图表20：2015年医院终端血管紧张素II受体拮抗剂非注射用药市场销售TOP10
• 图表21：2011-2015年复方降压药重点医院销售情况
• 图表22：2015年复方降压药各品种销售占比
• 图表23：2015年复方降压药各企业销售占比