2017年-IMF国际货币组织全球_Bank_Lending_in_the_Knowledge_Economy_45页_1mb

报告摘要

总结：Bank Lending in the Knowledge Economy

核心内容

本研究探讨了企业无形资本增长对银行信贷结构变化的影响，特别是在从传统经济向知识经济转型的过程中，银行资产配置从商业贷款向房地产贷款和流动性资产转移的现象。作者提出，随着企业更多地依赖无形资本（如技术、组织能力和信息资本），其获得银行贷款的难度增加，导致银行减少对商业贷款的配置，转而投资于其他类型的资产。

主要观点

无形资本的定义与测量
无形资本包括知识资本、组织资本和信息资本，分别通过研发支出、SG&A费用和计算机化信息支出进行衡量。这些资本不像有形资本那样容易作为抵押品，因此在融资过程中面临更高的中介摩擦。
银行资产配置的变化
- 随着无形资本在企业中的比重上升，银行减少了商业贷款（C&I贷款）的配置，增加了房地产贷款和流动性资产的比重。
- 美国企业的无形资本占比从1970年代的约40%上升到2000年代的超过100%，而银行的商业贷款占比下降了三分之一，房地产贷款占比几乎翻倍。
影响机制
- 无形资本的增加降低了企业的债务融资能力，从而减少了其对银行贷款的需求。
- 银行为了应对这种变化，将信贷资源重新配置到非C&I资产，如房地产贷款和流动性资产。
- 该现象在大型和资本较少的银行中更为显著。
因果关系的验证
- 作者通过使用MSA（都会统计区）层面的地理差异，构建了差分-差分模型，以验证无形资本对银行资产配置的影响。
- 结果表明，受到更多无形资本增长影响的银行，其商业贷款增长更慢，而非C&I资产增长更快。
稳健性检验
- 通过控制非C&I贷款需求、排除未观测的宏观因素和利用银行跨州扩张的放松政策，作者验证了其结论的稳健性。
- 稳健性检验显示，无形资本的增长确实对银行资产配置产生了显著影响，而非C&I贷款需求的变化是次要因素。

关键信息

时间范围：1977年至2010年
样本范围：涵盖18,535家企业的176,877个企业年观测值，以及278个MSA中的约8,500家商业银行
主要变量：
- 企业无形资本：通过知识资本、组织资本和信息资本衡量
- 银行资产配置：包括商业贷款、房地产贷款、流动性资产和总资产
- 宏观变量：包括家庭收入、人口增长、房价等
主要发现：
- 无形资本的增长解释了商业贷款占比下降的约20%
- 银行在面对无形资本增长时，更倾向于扩大非C&I资产配置，而非收缩整体规模
- 银行跨州扩张的放松政策进一步支持了无形资本对银行资产配置的显著影响

结构清晰的总结

1. 引言

企业无形资本在企业资产负债表中的比重持续上升，这可能引发信贷中介摩擦。
无形资本难以作为抵押品，导致企业融资能力下降，进而影响银行信贷配置。
研究旨在探讨无形资本增长对银行资产配置变化的影响。

2. 文献综述与假设构建

抵押品有助于降低信贷中介摩擦，但无形资本的抵押价值较低。
企业融资更多依赖内部资金或股权，无形资本的增加导致其对银行贷款的依赖减少。
银行可能因企业融资需求下降而重新配置资产，转向房地产贷款和流动性资产。

3. 数据与实证策略

数据来源：企业数据来自Compustat，银行数据来自美国联邦储备系统的Call Reports。
变量构造：
- 无形资本：通过知识资本、组织资本和信息资本构造，分别采用15%、20%和31%的折旧率。
- 银行资产配置：包括商业贷款、房地产贷款、流动性资产和总资产。
实证模型：使用面板数据回归模型，控制银行和MSA层面的固定效应，以识别无形资本对银行资产配置的影响。

4. 实证结果

无形资本与银行资产配置：
- 无形资本增长与商业贷款增长呈负相关，与房地产贷款和流动性资产增长呈正相关。
- 在MSA层面，无形资本增长较高的地区，银行的商业贷款增长更慢。
稳健性检验：
- 控制非C&I贷款需求后，结果依然显著。
- 使用银行跨州扩张政策作为工具变量，进一步验证了无形资本对银行资产配置的因果影响。
- 无形资本增长对银行资产配置的影响在大型银行和资本较少的银行中更为显著。