高分子复合材料单项冠军，核心技术+产能释放迎来高质量发展空间-20240520-东吴证券-20页_1mb

方大新材深度报告总结

方大新材是一家专注于高分子复合材料和自粘信息记录材料领域的企业，被誉为行业单项冠军。公司拥有核心技术，包括自研热熔胶、数十种产品配方及31项专利（其中15项发明专利），为行业内少数自主品牌生产者。其主营业务覆盖可变信息标签、背胶袋、防水袋等产品，主要应用于物流、快递、零售等行业。

公司销售策略以国际化为主，参展全球展会，客户覆盖五洲，营收自2017年216亿增至2023年500亿元，CAGR达150.1%，利润保持稳健。研发投入已连续7年增长，较高毛利率源于产品结构优化，但因可变信息标签推广导致整体毛利率略有下降。

下游需求稳定增长，全球标签市场预计4%年复合增长，亚洲和中国标签使用量仍有巨大潜力。快递物流包裹量激增，包装材料需求旺盛。公司产能扩张在2024年开启，首批产线投产将使不干胶标签产能达6亿平方米以上，全周期投资有望推动业绩大幅提升。

基于产能释放和市场扩张，财务预测显示2024-2026年归母净利润分别为0.70亿、0.88亿、1.05亿元，EPS从0.54元升至0.82元/股，PE从29倍降至19倍。投资评级为“买入”，比照可比公司上海艾录、合兴包装，认为公司具有成长潜力。风险包括原材料价格波动、汇率变动和行业波动。