运动服饰行业深度报告之二_中国运动服饰的昨天_今天与明天_34页_2mb

中国运动服饰的昨天、今天与明天总结

核心内容

中国运动服饰行业近年来持续火热，并预计未来仍将保持快速增长。当前行业处于成长阶段，与日本70年代末的运动消费阶段相似，未来仍有较大增长空间。同时，行业也面临过去增长过快可能带来的风险，但龙头企业已通过优化渠道结构和提升运营效率，有效避免重蹈2011年库存危机的覆辙。

主要观点

• 行业热度持续上升：体育运动参与度提高、居民收入增长、80-90后购买力增强，共同推动运动服饰需求上升。
• 市场潜力巨大：中国体育产业仍处于初期阶段，运动服饰市场预计到2025年仍有70%增长空间。
• 投资价值凸显：运动服饰行业作为服装子行业中增长最快的赛道，龙头公司有望持续享受行业红利。
• 风险可控：过去库存问题已通过优化渠道结构和加强库存管理得以缓解，行业复苏势头良好。

关键信息

1. 运动服饰近年来为何如此火热？

• 体育运动热度提升：跑步、健步走、健身、瑜伽、篮球等运动参与人数和热度不断上升。
• 收入增长奠定基础：人均GDP超过3000美元后，运动消费进入快速增长阶段。
• 主力人群壮大：80-90后成为运动消费的主力人群，购买力提升带动运动服饰市场增长。
• 新兴运动快速渗透：健身人数持续增长，瑜伽市场发展迅速，运动APP下载量巨大。

2. 运动服饰市场未来是否能继续快速增长？

• 体育产业仍处初期：中国体育产业规模仅为美国的1/5，未来增长空间广阔。
• 冬奥会催化发展：2022年北京冬奥会将带动冰雪运动热潮，进一步推动运动服饰市场增长。
• 日本经验参考：日本在70年代末至80年代初经历体育消费黄金期，中国当前阶段类似，未来仍有较大增长潜力。

3. 快速发展后，运动服饰是否会重蹈11年覆辙？

• 库存问题已改善：2011年库存危机后，龙头企业已优化渠道结构，提升库存管理能力。
• 安踏与李宁调整策略：安踏转向零售模式，李宁关闭亏损门店并优化店铺结构，提升运营效率。

4. 投资建议与相关标的

• 本土运动服饰龙头：
  • 安踏体育：多品牌策略成果显著，Fila增长强劲，19年PE为26倍。
  • 李宁：复苏势头强劲，盈利改善明显，19年PE为36倍。
• 高端运动时尚：
  • 比音勒芬：卡位优质赛道，品牌溢价能力强，19年PE为22倍。
• 冰雪及户外用品：
  • 探路者：资产减值损失已充分计提，门店店效有望同步提升，19年PE为29倍。

主要内容总结

1. 运动服饰为何火热：

   • 体育运动参与度提升。
   • 居民收入增长，推动消费升级。
   • 80-90后成为主力消费群体。
   • 新兴运动快速发展，带动市场增长。

2. 市场未来能否持续增长：

   • 体育产业仍处于发展初期，增长空间大。
   • 冬奥会将有效催化运动热潮。
   • 与日本经验对比，中国运动服饰市场仍有较大增长潜力。

3. 是否重蹈11年覆辙：

   • 过去库存问题已通过优化渠道结构和加强库存管理得以缓解。
   • 龙头企业已进行有效调整，提升运营效率。

4. 投资建议与相关标的：

   • 推荐本土运动服饰龙头、高端运动时尚品牌及冰雪户外用品企业。

行业估值比较

信息披露

本报告由申万宏源证券研究所发布，分析师王立平、戎姜斌，提供投资建议和分析。公司可能持有或交易本报告提到的投资标的，但投资决策应基于个人情况，并参考完整报告内容。