2012年-IMF国际货币组织全球_Capital_Market_Integration_Progress_Ahead_of_the_East_African_Community_Monetary_Union_31页_1mb

报告摘要

总结：东非共同体资本市场整合进展

核心内容

本文探讨了东非共同体（EAC）资本市场整合的进展，并评估了区域合作对实现资本市场的整合效果。尽管EAC成员国在发展国内资本市场方面取得了一定进展，但资本市场的整合程度仍有限。研究采用实证方法，包括β收敛、σ收敛和协整分析，来衡量EAC债务和股票市场的整合情况。

主要观点

资本市场的重要性：良好的资本市场能够促进经济增长并减少贫困。研究表明，资本市场的发展有助于经济成长，特别是在撒哈拉以南非洲国家。
EAC资本市场现状：
- 债务市场：五个EAC国家都有政府债务市场，但发展水平不一。肯尼亚是最大的市场，政府证券占GDP的27.3%；坦桑尼亚和乌干达次之，分别为10.3%和8.1%。布隆迪和卢旺达的市场则较为新且规模较小。
- 股票市场：肯尼亚的股票市场发展最为成熟，市值占GDP的46%。其他成员国如坦桑尼亚、乌干达和卢旺达的股票市场规模较小，流动性不足，且缺乏活跃的二级市场。
共同挑战：
- 低资本化和流动性：由于发行和上市成本高，投资者和发行人数量有限，主要由商业银行和养老基金主导。
- 市场基础设施不足：虽然部分国家已建立实时结算系统、清算所和中央证券托管机构，但这些系统尚未实现跨境连接，导致外国投资者进入市场成本高且效率低。
- 非居民投资受限：坦桑尼亚禁止非居民持有政府证券，限制了区域资本流动。
区域整合的进展：
- 资本账户自由化：肯尼亚、乌干达和卢旺达已实现区域资本账户自由化，而坦桑尼亚正在逐步推进，布隆迪进展缓慢。
- 市场基础设施协调：EAC成员国已成立东非成员国证券监管机构（EASRA）和资本市场发展委员会（CMDC），推动监管、税收、会计标准和交易系统的协调。
- 跨境上市与交易：部分国家已实现证券的跨境上市，但数量有限，仅六家公司跨市场上市。

关键信息

EAC的区域整合目标：EAC成员国承诺建立共同市场，包括资本自由流动。2010年共同体市场正式启动，预计2015年全面实施。
整合的衡量方法：
- β收敛：衡量收益率差距的收敛速度，反映市场间是否趋于一致。
- σ收敛：衡量收益率的跨市场波动性，反映市场整合的深度。
- 协整分析：用于检验长期均衡关系，判断市场是否趋于一体化。
实证结果：
- 债务市场：收益率差距正在缩小，但尚未实现完全整合。
- 股票市场：长期均衡关系尚未明确，表明整合仍处于初级阶段。
建议与措施：
- 进一步协调市场基础设施。
- 加强区域监管机制。
- 鼓励多边金融机构发行本地货币债券。
- 提升现有区域机构的能力。