20181216-申万宏源-2019年保险业开门红深度分析_浪淘尽_数风流人物还看今朝_23页_1mb

2019年保险业开门红深度分析总结

核心内容

本报告分析了2019年保险业开门红的内外部环境变化、险企策略调整及投资建议，重点指出行业正从以年金险为主的短期冲量模式向保障型产品的长期价值导向转型。2018年开门红遇冷，主要由于产品形态调整、从严监管及理财产品收益率高企等因素影响。2019年开门红环境有所改善，但新单保费仍面临一定压力，需依赖续期业务拉动整体保费平稳增长。

主要观点

外部环境变化

1. 短端利率下行：资管新规背景下，银行理财产品收益率下行，有助于提升寿险产品竞争力。
2. 居民可支配收入增速放缓：对大单年金产品形成压力，但保障类产品需求依然旺盛。
3. 宏观经济承压：就业预期下调，利好保险代理人增员和队伍留存。
4. 长期保障缺口存在：消费者对保障类产品需求可期，尤其是健康险、终身寿险等。

内部环境变化

1. 开门红时点弱化：各险企逐步弱化开门红冲量，重视季度间均衡销售。
2. 提升产能是关键：通过优化代理人结构、提升件均保费、强化绩优人力等方式提升整体产能。
3. 保障类产品成为重点：保障类产品NBV Margin较高，对优化利源结构、提升价值率有重要作用。

关键信息

产品策略调整

• 中国平安：推出多元化产品组合，包括年金险和终身寿险，强化保障功能，首次由分公司自主运作。
• 中国人寿：提前启动开门红，主打“鑫享金生”高利率年金产品，目标为规模与价值并重。
• 中国太保：强化绩优人力和保障类产品，目标标保增长10%，推出“鑫满意”等产品。
• 新华保险：坚持“以附促主”策略，推出业内首个附加心脑血管特定疾病保险，强化“新华三保”产品线。
• 人民人寿：主打“大个险”战略，推出“乐享生活年金”等储蓄型产品，同时加强保障类产品布局。
• 中国太平：采用双年金策略，推出“卓越智臻”高现价产品和“福寿连连”量产型产品，兼顾资金规划和保障功能。

2019年开门红预测

• 新单保费增速：平安人寿为-9.0%，中国人寿为3.0%，太保人寿为-11.0%，新华保险为-14.3%，人民人寿为-25.0%。
• 原保费增速：平安人寿为16.8%，中国人寿为8.4%，太保人寿为17.1%，新华保险为13.6%，人民人寿为0.8%。
• NBV波动预期：开门红NBV波动控制在-5%以内，整体保费增长趋于平稳。

投资建议

• 短期数据扰动：市场对2019年开门红数据预期逐步调整，需关注短期不确定性。
• 长期趋势向好：保障型产品占比提升有利于行业回归保障本源，优化利源结构，提升新业务价值率。
• 标的推荐：建议关注中国平安、新华保险、中国太保，同时关注次新保险标的中国人保。
• 估值参考：2019年PEV估值处于0.7-1.0倍，具备一定安全边际，建议把握优质标的稳定业绩增长空间。

有别于大众的认识

1. 寿险市场空间犹在：中长期内保障型产品增速可维持高位，市场仍具增长潜力。
2. 利源结构变化：保障型产品占比提升将推动利源结构优化，减少对利率的敏感性，板块BETA预期下降。
3. 代理人队伍优化：提升代理人产能、增强队伍留存，成为开门红成功的关键因素之一。

风险提示

1. 新单增速与代理人留存不及预期：可能影响开门红表现。
2. 资本市场波动：长端利率短期快速下行可能对资产端产生压力。

估值表

总结

2019年保险业开门红面临短期数据扰动，但长期来看，行业正逐步回归保障本源，提升新业务价值率。各险企在产品结构、代理人策略和渠道布局上积极转型，强化保障类产品，优化利源结构。建议投资者把握优质龙头标的，关注板块周期与成长属性兼备的公司，如中国平安、新华保险、中国太保，并留意次新保险标的中国人保。