> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 无矿何以称王？金龙稀土北交所 IPO：背靠厦钨，绑定比亚迪，专注精深加工 2026年2月3日，金龙稀土（全称福建省金龙稀土股份有限公司）在福建监管局启动IPO辅导，拟北交所上市，辅导机构为华泰联合证券。 # 关于福建省金龙稀土股份有限公司向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市之辅导备案报告 # 一、公司基本情况 <table><tr><td>辅导对象</td><td colspan="3">福建省金龙稀土股份有限公司</td></tr><tr><td>成立日期</td><td colspan="3">2000年3月3日</td></tr><tr><td>注册资本</td><td>247,500万元</td><td>法定代表人</td><td>钟可祥</td></tr><tr><td>注册地址</td><td colspan="3">福建省长汀县策武镇汀州大道南路31号</td></tr><tr><td>控股股东及持股比例</td><td colspan="3">控股股东：厦门钨业股份有限公司 持股比例：65.20%</td></tr><tr><td>行业分类</td><td>计算机、通信和其他电子设备制造业（C39）</td><td>在其他交易场所（申请）挂牌或上市的情况</td><td>新三板（874673.NQ）</td></tr><tr><td>备注</td><td colspan="3">无</td></tr></table> 这是A股又一家稀土永磁的公司上市，对于金龙稀土，我们感兴趣的是，公司有没有稀土资源？财务数据如何？在行业的排名情况？ # 一、厦门钨业子公司，比亚迪参股 金龙稀土早在2024年10月就在新三板（全国中小企业股份转让系统）提交了《公开转让说明书（申报稿)》(类似于A股的招股说明书)，2025年2月28日挂牌成功。 2025年1月公开转让说明书显示，金龙稀土2000年成立，最早是张有荣和周有华两位个人所持有，2007年厦门钨业收购全部股权成为子公司，如今众多高管都有厦门钨业背景。 # 董事、监事、高级管理人员与股东之间的关系 公司董事、监事、高级管理人员相互之间不存在亲属关系。 公司董事长钟可祥在控股股东厦门钨业任董事及常务副总裁；公司董事钟炳贤在控股股东厦门钨业任副总裁及财务负责人；公司董事曾新平在控股股东厦门钨业任总裁助理、战略发展中心总经理及矿山事业部总经理；公司董事郭坤锋在间接控股股东省工控集团任企业管理部经理；公司监事会主席张济柳在控股股东厦门钨业任审计部总经理；公司监事刘文杭在股东冶控投资任总法律顾问、首席合规官。 (2025年半年报) 此后经历多次股权变动，截止2025年1月，金龙稀土的控股股东是厦门钨业，持有公司 $65.20\%$ 股份，实际控制人是福建省国资委。 (股权结构图，2025年1月公开转让说明书) 2025年12月，金龙稀土又进行了一次定向增发，吸引了16名股东参与定增，除了厦门钨业继续参与认购外，北方稀土、比亚迪也参股其中。 <table><tr><td>序号</td><td>发行对象</td><td colspan="3">发行对象类型</td><td>认购数量 (股)</td><td>认购金额 (元)</td><td>认购 方式</td></tr><tr><td>1</td><td>厦门钨业</td><td>在册股东</td><td>非自然 人投资 者</td><td>控股股 东、实际 控制人及 其一致行 动人</td><td>17,395,360</td><td>26,093,040.00</td><td>现金</td></tr><tr><td>2</td><td>冶控基金</td><td>在册股东</td><td>非自然 人投资 者</td><td>私募基金 管理人或 私募基金</td><td>1,467,400</td><td>2,201,100.00</td><td>现金</td></tr><tr><td>3</td><td>汀龙投资</td><td>在册股东</td><td>非自然 人投资 者</td><td>员工持股 计划</td><td>1,145,640</td><td>1,718,460.00</td><td>现金</td></tr><tr><td>4</td><td>海丝一号</td><td>在册股东</td><td>非自然 人投资 者</td><td>私募基金 管理人或 私募基金</td><td>1,067,200</td><td>1,600,800.00</td><td>现金</td></tr><tr><td>5</td><td>比亚迪</td><td>在册股东</td><td>非自然 人投资 者</td><td>普通非金 融类工商 企业</td><td>800,400</td><td>1,200,600.00</td><td>现金</td></tr><tr><td>6</td><td>北方稀土</td><td>在册股东</td><td>非自然 人投资 者</td><td>普通非金 融类工商 企业</td><td>800,400</td><td>1,200,600.00</td><td>现金</td></tr><tr><td>7</td><td>嘉兴顽安</td><td>在册股东</td><td>非自然 人投资 者</td><td>普通非金 融类工商 企业</td><td>800,400</td><td>1,200,600.00</td><td>现金</td></tr><tr><td>8</td><td>长汀国投</td><td>在册股东</td><td>非自然 人投资 者</td><td>普通非金 融类工商 企业</td><td>667,000</td><td>1,000,500.00</td><td>现金</td></tr><tr><td>9</td><td>创合鑫材</td><td>在册股东</td><td>非自然 人投资 者</td><td>私募基金 管理人或 私募基金</td><td>533,600</td><td>800,400.00</td><td>现金</td></tr><tr><td>10</td><td>嘉泰绿能</td><td>在册股东</td><td>非自然 人投资 者</td><td>私募基金 管理人或 私募基金</td><td>533,600</td><td>800,400.00</td><td>现金</td></tr><tr><td>11</td><td>汀润投资</td><td>在册股东</td><td>非自然 人投资 者</td><td>员工持股 计划</td><td>407,095</td><td>610,642.50</td><td>现金</td></tr><tr><td>12</td><td>创新兴科</td><td>在册股东</td><td>非自然 人投资 者</td><td>私募基金 管理人或 私募基金</td><td>266,800</td><td>400,200.00</td><td>现金</td></tr><tr><td>13</td><td>汀鹭投资</td><td>在册股东</td><td>非自然</td><td>员工持股</td><td>224,388</td><td>336,582.00</td><td>现金</td></tr></table> (部分股东名册，2025年12月公告) 此次定增发行价格为1.5元/股，定增总额4000万，整体估值为37亿市值左右，资金用途只是补充流动资金，风云君认为这么少的资金额度也没有募投项目，缺钱银行可以借，主要原因是吸引一些战略投资者。 # 二、无稀土矿、无冶炼，纯制造 # （一）无稀土矿资源 金龙稀土应该是没有稀土矿的，至少风云君在公开转让说明书和年报中没找到。 其实连控股股东厦门钨业拥有的稀土资源都很少，一个是龙岩市稀土开发有限公司，另外是和赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司合作成立合资公司开发老挝稀土资源，所以金龙稀土是没有稀土矿的，但关联方是有稀土资源的。 核心是跟关联方龙岩市稀土开发有限公司采购过稀土矿，2022年、2023年分别采购2.6亿、1.65亿，龙岩市稀土开发有限公司原属于厦门钨业旗下，现属于中国稀土集团旗下。 所以体现在2023年报告上是和福建冶金（厦门钨业控股股东）有稀土矿的采购。 2023年度前五名供应商情况 单位：万元 (2023年年报) <table><tr><td colspan="2">业务类别</td><td colspan="4">采购原材料</td></tr><tr><td>序号</td><td>供应商名称</td><td>是否关联方</td><td>采购内容</td><td>金额</td><td>占采购总额的比例</td></tr><tr><td>1</td><td>北方稀土集团</td><td>否</td><td>稀土金属、稀土氧化物</td><td>185,519.03</td><td>33.04%</td></tr><tr><td>2</td><td>中国稀土集团</td><td>否</td><td>稀土氧化物、氧化稀土矿</td><td>63,204.36</td><td>11.26%</td></tr><tr><td>3</td><td>大余县正海新材料有限公司</td><td>否</td><td>氧化稀土矿</td><td>42,668.38</td><td>7.60%</td></tr><tr><td>4</td><td>福建冶金</td><td>是</td><td>氧化稀土矿、碳酸稀土矿、混合氯化稀土、稀土氧化物、五金备品备件、化工及辅材等</td><td>18,716.53</td><td>3.33%</td></tr><tr><td>5</td><td>腾冲川兴经贸有限公司</td><td>否</td><td>氧化稀土矿</td><td>12,591.03</td><td>2.24%</td></tr><tr><td colspan="2">合计</td><td>-</td><td>-</td><td>322,699.32</td><td>57.47%</td></tr></table> 不过2024年就再没有向关联方采购稀土了，都是第三方，比如北方稀土集团、中国稀土集团、盛和资源等。 2024年1月—4月前五名供应商情况 单位：万元 <table><tr><td colspan="2">业务类别</td><td colspan="4">采购原材料</td></tr><tr><td>序号</td><td>供应商名称</td><td>是否关联方</td><td>采购内容</td><td>金额</td><td>占采购总额的比例</td></tr><tr><td>1</td><td>北方稀土集团</td><td>否</td><td>稀土金属、稀土氧化物</td><td>69,703.65</td><td>52.00%</td></tr><tr><td>2</td><td>中国稀土集团</td><td>否</td><td>稀土氧化物</td><td>19,359.35</td><td>14.44%</td></tr><tr><td>3</td><td>盛和资源控股集团</td><td>否</td><td>稀土氧化物、稀土金属</td><td>3,871.93</td><td>2.89%</td></tr><tr><td>4</td><td>连云港科宇稀土新材料有限公司</td><td>否</td><td>稀土氧化物</td><td>3,541.35</td><td>2.64%</td></tr><tr><td>5</td><td>中稀天马新材料科技股份有限公司</td><td>否</td><td>稀土氧化物</td><td>2,639.09</td><td>1.97%</td></tr><tr><td colspan="2">合计</td><td>-</td><td>-</td><td>99,115.37</td><td>73.94%</td></tr></table> 主要供应商情况 单位：元 (2024年前五名供应商) <table><tr><td>序号</td><td>供应商</td><td>采购金额</td><td>年度采购占比%</td><td>是否存在关联关系</td></tr><tr><td>1</td><td>供应商1</td><td>1,884,336,505.62</td><td>43.91%</td><td>否</td></tr><tr><td>2</td><td>供应商2</td><td>598,592,935.87</td><td>13.95%</td><td>否</td></tr><tr><td>3</td><td>供应商3</td><td>126,726,735.04</td><td>2.95%</td><td>否</td></tr><tr><td>4</td><td>供应商4</td><td>114,187,743.84</td><td>2.66%</td><td>否</td></tr><tr><td>5</td><td>供应商5</td><td>75,692,091.83</td><td>1.76%</td><td>否</td></tr><tr><td colspan="2">合计</td><td>2,799,536,012.20</td><td>65.23%</td><td>-</td></tr></table> 金龙稀土没有稀土矿资源是比较可惜的，这是价值相对较高的板块，此前公司对外主要是采购周边比如福建和江西等地的稀土矿来冶炼，但2024年之后稀土矿也不采购了，原因是公司本身业务发生了一个变化。 # （二）稀土冶炼被剥离给中国稀土集团 2023年底，为响应国家关于稀土产业的发展战略规划，金龙稀土将稀土原矿冶炼分离业务转让至中稀金龙（公司只持股 $49\%$ ，而中国稀土集团持股 $51\%$ ），即不再从事稀土原矿冶炼分离业务，公司只聚焦于高纯稀土氧化物及其精深加工业务。 股东信息股权结构 VIP股东信息2 股权变更历程2 (中稀金龙股权结构，天眼查) 与此相对应，2024年1月-4月向中稀金龙采购了1.59亿。 单位：万元 (关联交易情况) <table><tr><td rowspan="2">对手方</td><td colspan="2">2024年1-4月</td><td colspan="2">2023年度</td><td colspan="2">2022年度</td></tr><tr><td>金额</td><td>占比</td><td>金额</td><td>占比</td><td>金额</td><td>占比</td></tr><tr><td>中稀金龙</td><td>15,905.86</td><td>95.61%</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr></table> # （三）下游稀土材料制造 所以金龙稀土只剩下下游的稀土材料制造，其中包括稀土氧化物、稀土金属、磁性材料、发光材料四种，其中原材料到产品的关系为“稀土氧化物—稀土金属—磁性材料”、“稀土氧化物—发光材料”。 基本上公司的收入主要集中在“稀土氧化物—稀土金属—磁性材料”这个链条，主要是稀土金属和磁性材料这两个产品，而发光材料收入占比较少。 单位：元 <table><tr><td>类别/项目</td><td>营业收入</td><td>营业成本</td><td>毛利率%</td><td>营业收入比上年同期增减%</td><td>营业成本比上年同期增减%</td><td>毛利率比上年同期增减百分比</td></tr><tr><td>稀土氧化物</td><td>678,509,070.60</td><td>597,520,152.26</td><td>13.55%</td><td>-51.44%</td><td>-53.88%</td><td>5.69%</td></tr><tr><td>稀土金属</td><td>1,118,068,183.39</td><td>1,069,761,326.63</td><td>4.52%</td><td>-12.39%</td><td>-9.07%</td><td>-3.96%</td></tr><tr><td>磁性材料</td><td>2,297,919,227.85</td><td>2,011,147,314.51</td><td>14.26%</td><td>-12.54%</td><td>-16.83%</td><td>5.61%</td></tr><tr><td>发光材料</td><td>111,666,157.14</td><td>93,413,230.52</td><td>19.54%</td><td>-25.47%</td><td>-26.38%</td><td>1.46%</td></tr><tr><td>其他业务</td><td>166,272,126.34</td><td>116,109,385.50</td><td>43.20%</td><td>619.28%</td><td>892.37%</td><td>-6.18%</td></tr></table> (营业收入构成，2024年年报) 整体来看，公司毛利率和净利率是比较低的，2025年上半年，毛利率仅有 $10.5\%$ 扣非净利率只有 $4.2\%$ <table><tr><td>截止日期</td><td></td><td>2023-12-31</td><td>2024-12-31</td><td>2025-06-30</td></tr><tr><td>报告期</td><td></td><td>2023年报</td><td>2024年报</td><td>2025中报</td></tr><tr><td>报表类型</td><td></td><td>合并报表</td><td>合并报表</td><td>合并报表</td></tr><tr><td>销售毛利率(%)</td><td>②</td><td>8.1</td><td>11.1</td><td>10.5</td></tr><tr><td>销售净利率(%)</td><td>III</td><td>1.4</td><td>5.3</td><td>4.4</td></tr><tr><td>扣非后销售净利率(%)</td><td>III</td><td>0.6</td><td>3.8</td><td>4.2</td></tr></table> (wind 数据) # 三、稀土永磁行业龙头之一 2025年上半年，金龙稀土营业收入为27.2亿，同比增长 $34\%$ ，扣非净利率为1.1亿，同比增长 $110\%$ 。 <table><tr><td>截止日期</td><td></td><td>2021-12-31</td><td>2022-12-31</td><td>2023-12-31</td><td>2024-12-31</td><td>2025-06-30</td></tr><tr><td>报告期</td><td></td><td>2021年报</td><td>2022年报</td><td>2023年报</td><td>2024年报</td><td>2025中报</td></tr><tr><td>报表类型</td><td></td><td>合并报表</td><td>合并报表</td><td>合并报表</td><td>合并报表</td><td>合并报表</td></tr><tr><td>利润表摘要</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>营业总收入</td><td>III</td><td>47.2</td><td>61.1</td><td>54.7</td><td>43.7</td><td>27.2</td></tr><tr><td>同比(%)</td><td>② Ⅲ</td><td>57.7</td><td>29.5</td><td>-10.4</td><td>-20.1</td><td>34.0</td></tr><tr><td>营业总成本</td><td>III</td><td></td><td>58.1</td><td>53.9</td><td>41.9</td><td>25.8</td></tr><tr><td>营业利润</td><td>III</td><td></td><td>2.5</td><td>0.5</td><td>2.5</td><td>1.2</td></tr><tr><td>同比(%)</td><td>III</td><td></td><td></td><td>-81.7</td><td>446.0</td><td>6.9</td></tr><tr><td>利润总额</td><td>III</td><td></td><td>2.5</td><td>0.5</td><td>2.4</td><td>1.2</td></tr><tr><td>同比(%)</td><td>III</td><td></td><td></td><td>-81.7</td><td>428.0</td><td>6.6</td></tr><tr><td>净利润</td><td>III</td><td></td><td>2.6</td><td>0.8</td><td>2.3</td><td>1.2</td></tr><tr><td>同比(%)</td><td>III</td><td></td><td></td><td>-70.3</td><td>200.9</td><td>7.0</td></tr><tr><td>归属母公司股东的净利润</td><td>III</td><td>1.9</td><td>2.6</td><td>0.8</td><td>2.3</td><td>1.2</td></tr><tr><td>同比(%)</td><td>III</td><td>31.5</td><td>35.8</td><td>-70.3</td><td>200.9</td><td>7.0</td></tr><tr><td>非经常性损益</td><td>III</td><td></td><td>0.5</td><td>0.4</td><td>0.6</td><td>0.1</td></tr><tr><td>扣非后归属母公司股东的净利润</td><td>III</td><td></td><td>2.1</td><td>0.3</td><td>1.7</td><td>1.1</td></tr><tr><td>同比(%)</td><td>III</td><td></td><td></td><td>-84.2</td><td>413.3</td><td>110.7</td></tr></table> 从营业收入来看，金龙稀土属于A股稀土永磁行业排名前四的公司。 <table><tr><td>营业总收入(亿元)</td><td>2024年</td><td>2025年H1</td></tr><tr><td>金力永磁</td><td>67.63</td><td>35.07</td></tr><tr><td>正海磁材</td><td>55.39</td><td>30.57</td></tr><tr><td>中科三环</td><td>67.51</td><td>29.22</td></tr><tr><td>金龙稀土</td><td>43.72</td><td>27.20</td></tr><tr><td>宁波韵升</td><td>50.41</td><td>23.49</td></tr><tr><td>英洛华</td><td>40.09</td><td>17.34</td></tr><tr><td>大地熊</td><td>13.19</td><td>7.26</td></tr><tr><td>银河磁体</td><td>7.99</td><td>3.89</td></tr></table> (数据来源：市值风云) 从扣非归母净利润来看，金龙稀土属于A股稀土永磁行业排名前三的公司。 <table><tr><td>扣非净利润(亿)</td><td>2024年</td><td>2025年H1</td></tr><tr><td>金力永磁</td><td>1.70</td><td>2.34</td></tr><tr><td>英洛华</td><td>2.13</td><td>1.14</td></tr><tr><td>金龙稀土</td><td>1.67</td><td>1.14</td></tr><tr><td>正海磁材</td><td>0.60</td><td>0.99</td></tr><tr><td>宁波韵升</td><td>0.98</td><td>0.89</td></tr><tr><td>银河磁体</td><td>1.44</td><td>0.81</td></tr><tr><td>中科三环</td><td>-0.17</td><td>0.32</td></tr><tr><td>大地熊</td><td>0.07</td><td>0.08</td></tr></table> (数据来源：市值风云) 从行业竞争格局来看，金龙稀土是国内稀土行业深加工比例高、产业链全、极具综合竞争力的稀土企业，属于福建省稀土产业的NO.1，客户覆盖比亚迪、美的、中车、西门子等国内外知名企业。 # 2024年1月—4月前五名销售客户情况 单位：万元 <table><tr><td colspan="2">业务类别</td><td colspan="4">稀土精深加工以及稀土功能材料的研发与应用</td></tr><tr><td>序号</td><td>客户名称</td><td>是否关联方</td><td>销售内容</td><td>金额</td><td>占营业收入比例</td></tr><tr><td>1</td><td>西门子集团</td><td>否</td><td>磁性材料、稀土氧化物</td><td>12,856.36</td><td>10.17%</td></tr><tr><td>2</td><td>比亚迪集团</td><td>否</td><td>磁性材料</td><td>6,916.43</td><td>5.47%</td></tr><tr><td>3</td><td>舍弗勒集团</td><td>否</td><td>磁性材料</td><td>4,567.22</td><td>3.61%</td></tr><tr><td>4</td><td>优驰磁材</td><td>否</td><td>稀土金属、磁性材料</td><td>4,186.82</td><td>3.31%</td></tr><tr><td>5</td><td>中国中车集团</td><td>否</td><td>磁性材料</td><td>3,946.71</td><td>3.12%</td></tr><tr><td colspan="2">合计</td><td>-</td><td>-</td><td>32,473.54</td><td>25.69%</td></tr></table> # 2023年度前五名销售客户情况 单位：万元 <table><tr><td colspan="2">业务类别</td><td colspan="4">稀土精深加工以及稀土功能材料的研发与应用</td></tr><tr><td>序号</td><td>客户名称</td><td>是否关联方</td><td>销售内容</td><td>金额</td><td>占营业收入比例</td></tr><tr><td>1</td><td>比亚迪集团</td><td>否</td><td>磁性材料</td><td>42,060.91</td><td>7.68%</td></tr><tr><td>2</td><td>中国中车集团</td><td>否</td><td>磁性材料</td><td>31,555.17</td><td>5.76%</td></tr><tr><td>3</td><td>西门子集团</td><td>否</td><td>磁性材料、稀土氧化物</td><td>31,116.03</td><td>5.68%</td></tr><tr><td>4</td><td>美的集团</td><td>否</td><td>磁性材料</td><td>23,896.55</td><td>4.37%</td></tr><tr><td>5</td><td>信越化学</td><td>否</td><td>稀土金属、稀</td><td>17,779.80</td><td>3.25%</td></tr></table> (金龙稀土客户，公开转让书) # 但与行业龙头也存在一定差距: (1) 稀土氧化物和稀土金属的业务规模小于北方稀土、中国稀土等国内领先企业; (2) 稀土永磁材料的业务规模小于中科三环、正海磁材、金力永磁、信越化学等国内外领先企业。 根据上市公司已披露2025年业绩预告情况来看，普遍业绩都是高增长。 <table><tr><td>2025年业绩预告</td><td>净利润下限(亿)</td><td>净利润上限(亿)</td><td>净利润同比增长下限(%)</td><td>净利润同比增长上限(%)</td></tr><tr><td>金力永磁</td><td>6.6</td><td>7.6</td><td>127</td><td>161</td></tr><tr><td>正海磁材</td><td>3.1</td><td>3.8</td><td>236</td><td>312</td></tr><tr><td>宁波韵升</td><td>2.8</td><td>3.8</td><td>194</td><td>300</td></tr><tr><td>中科三环</td><td>0.8</td><td>1.2</td><td>566</td><td>899</td></tr><tr><td>大地熊</td><td>0.5</td><td>0.6</td><td>70</td><td>81</td></tr></table> (数据来源：市值风云) 整个行业高景气的原因主要有两点： (1) 稀土作为战略性资源，2025年供给端受政策调控、进口收缩、产能约束三重限制，供需缺口扩大，直接推升稀土原材料及磁材产品价格； (2) 应用场景（新能源汽车、风电）持续高增，叠加人形机器人、低空经济等新兴赛道打开增量空间，直接拉动高性能钕铁硼磁材需求“量价齐升”。 无处意外，2025年金龙稀土业绩也会同比高增长，其上半年扣非净利润已经同比增长 $110\%$ 。 # 总结 金龙稀土虽无自有稀土矿资源、已剥离冶炼分离业务，但聚焦高纯稀土氧化物及精深加工核心赛道，形成“稀土氧化物精深加工—稀土金属合金及靶材—稀土发光材料—磁性材料—二次资源回收”清晰且完整的稀土深加工产业链。 作为厦门钨业控股、比亚迪等战略参股的稀土永磁龙头，金龙稀土依托行业供需紧平衡的红利，2025年上半年营收同比增长 $34\%$ 、扣非归母净利润同比激增 $110\%$ 稳居A股稀土永磁行业营收前四、净利润前三。 此次启动北交所IPO辅导，既是公司借力资本扩大产能、强化技术优势的重要一步，也将进一步完善A股稀土永磁板块的产业布局，未来有望在行业高景气周期中持续受益。