20251213-国金证券-食品饮料行业周报_中央经济工作会议明确_坚持内需主导_头部酒企加码控价_10页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容概览

本报告由国金证券食品饮料组分析师刘宸倩、叶韬、陈宇君撰写，围绕中央经济工作会议提出的“坚持内需主导”政策背景，分析了白酒、啤酒、黄酒、休闲零食、软饮料、调味品等细分板块的市场动态、投资建议及风险提示。

主要观点与关键信息

一、白酒板块

• 政策动向：贵州茅台在12月召开市场工作会议，初步明确了非标茅台酒2026年的市场投放与渠道策略，并采取控货稳价措施，如暂缓发货节奏、调节回款节奏等，以应对飞天茅台批价下行。
• 市场反应：随着政策向渠道宣贯，飞天茅台批价近期大幅回升，显示市场信心有所恢复。
• 投资建议：
  • 高端酒：推荐贵州茅台、五粮液等品牌力强、护城河深的头部企业。
  • 区域龙头：山西汾酒等渠道势能仍在上行期的公司值得关注。
  • 弹性标的：古井贡酒、泸州老窖、珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等有新产品、新渠道、新范式催化的酒企具备增长潜力。
• 行业展望：
  • 行业价盘承压期已过，短期景气度下行趋缓。
  • 春节期间白酒动销跌幅或进一步收窄，消费场景改善预期增强。
  • 头部酒企将聚焦核心价位与优势市场，竞争加剧概率较低。

二、啤酒板块

• 行业表现：2025年1-10月啤酒产量同比微降1%，但进口量及进口金额均下降，显示内需主导趋势。
• 市场动态：
  • 华润啤酒与即时零售平台歪马送酒合作推出“雪花全麦白啤”，通过前置仓实现快速配送，提升用户体验。
  • 泰国暂停下午2点至5点酒精销售禁令，试行期至2026年5月，可能对出口带来一定影响。
• 投资建议：建议持续关注啤酒板块，因其需求场景大众化、渠道布局多元化，业绩置信度与股息水平较高，且餐饮端修复预期良好。

三、黄酒板块

• 行业趋势：前期有提价催化，头部品牌提价形成合力，竞争格局趋缓。
• 市场表现：当前正值旺季，边际催化可期，行业大单品化趋势明显，高端化成为品牌力塑造重点。
• 投资建议：关注黄酒头部企业的营销能力提升及新品年轻化培育趋势。

四、大众消费品板块

1. 休闲零食

• 行业表现：受益于渠道扩张与产品推新加快，板块延续高景气。
• 市场分化：行业个股分化加剧，市场更关注2-3年成长确定性。
• 重点品类：健康化产品如魔芋、燕麦、坚果等仍具备人均食用量提升逻辑。
• 渠道策略：小企业通过定制化、创新性品类切入高势能渠道，如商超、零食量贩。
• 投资建议：持续推荐盐津铺子、卫龙美味，关注甘源、劲仔新渠道进展。

2. 软饮料

• 行业表现：板块进入销售淡季，渠道库存低位蓄势新财年，行业整体承压。
• 企业分化：
  • 龙头优势：东鹏、农夫山泉经营稳健，巩固各自赛道龙头地位，积极开发第二曲线。
  • 小企业困境：多数小企业受现制茶饮替代及品类老化影响承压。
• 投资建议：关注东鹏饮料、农夫山泉回调机会，以及百润股份新品动销表现。

3. 调味品

• 行业表现：餐饮需求待春节错峰时点检验，居民端需求平稳，价增逻辑延续。
• 市场动态：部分企业10-11月渠道反馈动销加速，库存逐步减轻。
• 投资建议：
  • 推荐颐海国际（Q3触底改善，餐饮关联度高）。
  • 关注安琪酵母（出海红利+成本下行）。
  • 建议关注千禾味业的困境反转机会。

配置建议汇总

风险提示

1. 宏观经济恢复不及预期：可能影响整体消费情绪释放节奏。
2. 区域市场竞争风险：竞争态势变化可能影响厂商策略。
3. 食品安全问题风险：食品安全问题可能对行业声誉造成负面影响。

投资评级说明

信息来源与联系方式

• 分析师：刘宸倩、叶韬、陈宇君
• 邮箱：liuchenqian@gjzq.com.cn, yetao@gjzq.com.cn, chenyujun@gjzq.com.cn
• 联系方式：
  • 上海：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼
  • 北京：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，地址 北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧
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图表与数据说明

• 图表1-5：展示了本周食品饮料板块及子板块的行情走势、个股涨跌幅等数据。
• 图表6-10：提供了非标茅台批价走势、白酒产量、乳制品价格、啤酒产量及进口数据等关键行业指标。
• 图表13：汇总了近期上市公司重要事项，包括临时股东大会召开等。

结论

在“坚持内需主导”的政策背景下，食品饮料行业整体呈现结构性修复态势。白酒板块通过控价措施逐步稳定市场预期，啤酒与黄酒板块受益于内需复苏与渠道创新，休闲零食与软饮料板块则因健康化趋势与渠道拓展保持高景气。调味品板块估值底部企稳，具备估值修复潜力。整体来看，板块安全边际提升，建议关注具备品牌力、渠道势能及成长确定性的企业。