> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 杰瑞股份（002353）总结 ## 核心内容概述 杰瑞股份（002353）是一家在油气装备和电力解决方案领域具有显著竞争力的企业。近期，公司与外资FTAI成立合资公司，计划2027年实现年产100台Mod-1CFM56航改燃机。这一合作强化了公司核心优势，同时为电力板块开辟了新的增长路径。 ## 主要观点 ### 1. 外资合作强化核心竞争力 - **FTAI简介**：FTAI是全球领先的航改燃机头资源整合与租赁平台，以模块化更换部件和高效维修技术著称。 - **合作优势**：杰瑞与FTAI的合作强化了其在燃机成撬技术、工程经验方面的优势，尤其在模块化供给方面，为公司切入高毛利燃机后市场环节提供了机会。 - **业务协同**：杰瑞的模块化方案在现场部署便捷性和项目周期控制方面优势明显，能够满足北美AIDC（人工智能数据中心）对快速可用电源的需求。 ### 2. 北美电力需求激增，缺电逻辑持续 - **需求侧**：北美主要科技公司（如谷歌、亚马逊、META、微软）在2026年资本开支显著增长，推动算力基础设施投资加速。 - **供给侧**：电网老化和新增供给受限导致区域性缺电加剧，燃气轮机因其高可靠性、连续运行和快速部署能力成为短期最优解。 - **机头资源稀缺性**：公司通过与主机厂（如GEV、西门子、贝克休斯）的长期合作以及与FTAI的合作，显著增强了机头储备能力，业绩兑现的确定性提升。 ### 3. 电力板块成为第二增长曲线 - **多元化布局**：公司正加速向电力一体化解决方案平台转型，同步布局SST、HVDC、液冷、储能及SMR（固态氢）等环节。 - **客户协同**：依托已有的超11亿美元燃机订单，杰瑞有望将新业务导入北美头部CSP（合同能源管理）客户供应链，提升客户粘性。 - **行业对标**：公司发展逻辑与行业龙头GEV高度一致，未来在电力板块的成长空间广阔。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 | 年度 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |------|----------------------|---------------|----------------------|---------------|-------------|---------------------| | 2024A | 13,355 | -4.00 | 2,627 | 7.03 | 2.57 | 53.39 | | 2025A | 16,223 | 21.48 | 2,680 | 2.03 | 2.62 | 52.33 | | 2026E | 21,267 | 30.64 | 3,948 | 33.16 | 3.86 | 35.53 | | 2027E | 29,801 | 40.13 | 5,658 | 43.30 | 5.53 | 24.79 | | 2028E | 38,780 | 33.21 | 7,631 | 36.12 | 7.45 | 18.38 | - **盈利预测**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为39.5亿、56.6亿、76.3亿元。 - **估值水平**：当前市值对应PE约为36倍，预计2026年PE将降至25倍，2028年降至18倍。 ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 22.49 | 26.29 | 31.79 | 39.26 | | ROIC(%) | 9.29 | 13.63 | 16.44 | 18.74 | | ROE-摊薄(%) | 11.64 | 14.63 | 17.22 | 18.98 | | 毛利率(%) | 31.69 | 33.50 | 33.57 | 36.87 | | 归母净利率(%) | 16.52 | 18.56 | 18.98 | 19.68 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 52.33 | 35.53 | 24.79 | 18.38 | | P/B（现价） | 6.09 | 5.21 | 4.31 | 3.49 | ### 市场数据 | 指标 | 值 | |------|----| | 收盘价（元） | 137.00 | | 一年最低/最高价（元） | 30.60/139.60 | | 市净率（倍） | 5.97 | | 流通A股市值（百万元） | 94,672.29 | | 总市值（百万元） | 140,268.25 | ## 投资建议 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：公司在外资合作、机头资源储备、电力板块拓展等方面均展现出强劲的增长潜力，业绩有望持续兑现。 ## 风险提示 - 国际油价波动； - 油气/AI资本开支不及预期； - 国际关系摩擦； - 订单交付不及预期。 ## 公司背景 - **公司名称**：杰瑞股份（002353） - **分析师**：周尔双、黄瑞 - **研究机构**：东吴证券研究所 - **地址**：苏州工业园区星阳街5号 - **联系方式**：021-60199784 / zhouersh@dwzq.com.cn ## 结论 杰瑞股份凭借与FTAI的战略合作，进一步强化了其在燃机领域的核心优势，并在北美电力市场中开辟了新的增长路径。随着北美电力需求的快速增长和机头资源的稀缺性，公司有望在未来几年内实现业绩的持续增长，为投资者带来可观回报。