20190915-华创证券-文娱用品行业深度研究报告：复盘无印良品发展之路，以观九木杂货社强劲扩张_24页_2mb

文娱用品行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了无印良品（MUJI）的发展历程与核心优势，并对比了我国杂货店市场的发展现状与前景，同时探讨了晨光生活馆与九木杂货社的业绩特征。报告还指出了该行业面临的主要风险。

无印良品发展之路

发展阶段

1. 快速发展期（1990-1999年）

   • 顺应日本经济形势，业绩持续增长
   • 1980年在西友百货开设第一个专柜，1989年独立成立“株式会社良品计划”
   • 1990年取得全部经营权，1990-1999年间店铺数量和商品种类迅速增长
   • 2000财年营业收入和净利润分别达到1069.6亿日元和58.8亿日元

2. 改革调整期（2000-2003年）

   • 2000年上市，但因前期扩张导致利润下滑
   • 2001财年营业利润同比减少13.8%，2002财年减少52.4%
   • 松井忠三主导改革，通过听取顾客意见、精细化库存管理、制定开店标准、设立“30%委员会”等措施实现业绩回升

3. 业务拓展、海外扩张期（2004年至今）

   • 持续拓展品类，覆盖家居、服装、食品等，2019年SKU达7000多种
   • 拓宽消费场景，开设不同主题的定制门店，如MUJI to GO、MUJI Diner等
   • 海外扩张迅速，截至2019年2月，门店已扩展至全球28个国家和地区，中国成为其最大海外市场

核心优势

1. 品牌定位独树一帜

   • 定位为“生活方式的贩卖者”，产品与服务融入顾客生活
   • 与晨光相比，九木杂货社覆盖更多生活百货，注重生活美学，推进现场体验活动

2. 产品设计

   • 极简自然风格，颜色以白色、米色、蓝色和黑色为主
   • 与设计大师合作，全球搜集素材，打造不随波逐流的产品
   • 强调环保与实用性，通过简约设计传达品牌理念

3. 供应链管理

   • 引入SPA（Specialty Store, Private Label, and Licensing）模式，实现高利润
   • 优化全球供应链，通过设立海外物流中心、可视化管理系统提升效率
   • 降低物流成本，实现产地直销，推动产品降价策略

我国杂货店市场分析

发展现状

• 日本杂货店自1990年起兴起，2018年销售额达260.87亿美元，同比增长3.72%
• 我国杂货店起步较晚，2018年销售额占比仅为全渠道零售额的0.38%，远低于日本的3%
• 新零售模式迅猛发展，推动杂货店市场增长

增长潜力

• 我国消费品零售总额持续增长，2018年达380986.9亿元，同比增长9%
• 新零售模式通过线上线下融合、大数据应用等提升消费体验，成为重要增长引擎
• 九木杂货社作为晨光生活馆的升级版，发展迅速，2019年上半年实现营收1.6亿元，同比增长240%

无印良品与晨光生活馆业绩对比

• 无印良品：

  • 2019财年总营业收入达4097亿日元，同比增长7.94%
  • 中国市场收入为750亿日元，同比增速为11.68%，但同店销售额出现下滑
  • 2020财年第一季度净利润下降31%，主要受人工成本上涨影响

• 晨光生活馆：

  • 2019年上半年总营收2.3亿元，同比增长95%
  • 九木杂货社营收1.6亿元，同比增长240%，仍处于扩张阶段，目前为亏损状态
  • 门店坪效分别为8000元/平米和18000元/平米，九木杂货社表现优于晨光生活馆

风险提示

1. 宏观经济下行导致消费疲软
2. 门店拓展不及预期
3. 新品表现不及市场预期

九木杂货社与无印良品对比

• 九木杂货社依托晨光成熟的供应链体系，在成本控制方面具有一定优势
• 与无印良品相比，九木杂货社仍处于扩张阶段，坪效和盈利表现有较大提升空间

行业前景

• 我国杂货店市场增长潜力巨大，新零售模式推动行业变革
• 九木杂货社作为新兴品牌，具备快速扩张与市场渗透能力，未来有望实现盈利

总结

无印良品凭借独特的品牌定位、产品设计和供应链管理，在全球杂货店市场占据重要地位。相比之下，我国杂货店市场仍处于发展阶段，九木杂货社凭借新零售模式与供应链优势，展现出强劲增长潜力。未来，随着消费趋势变化和新零售发展，杂货店行业有望迎来新的增长机遇。