20220605-浙商证券-捞王控股-H2674.HK-新股系列研究之捞王控股——粤式火锅龙头_深耕华东进军全国_27页_2mb

新股系列研究之捞王控股总结

公司概况

捞王控股成立于2010年，是一家专注于粤式火锅的连锁餐饮企业，总部位于上海。公司持续深化品牌多元化战略，形成以“捞王锅物料理”为主、“锅季”和“捞王心灵肚鸡汤”为辅的品牌矩阵。截至2021年底，公司在全国拥有150家门店（其中146家为捞王锅物料理），并拥有超过930万名会员。

2018年至2021年，公司营收从8.74亿元增长至13.01亿元，复合年增长率（CAGR）为14.17%。然而，受疫情影响，2021年公司归母净利润从0.66亿元下降至0.13亿元，同比下降80.1%。主要原因是门店客流和收入下降，但刚性成本如人工和租金未同步减少。

行业概况

市场规模

• 火锅是中餐市场中最大的品类，占中餐市场份额的14.1%。
• 中国火锅市场预计在2020-2025年以14.2%的复合年增长率增长。
• 粤式火锅市场增速领先，预计2025年市场规模将达1285亿元，占整体火锅市场的15.1%，2020-2025年复合年增长率（CAGR）为15.3%。

市场格局

• 火锅市场高度分散，2020年CR5仅为7.9%。
• 粤式火锅市场CR5为5%，捞王市占率为1.7%，位列第一。
• 2020年捞王年度客流量约为7800万人，线上评分达95.8分（满分100），在口味、服务及环境方面排名领先。

公司亮点

差异化定位

• 捞王主打健康养生的粤式火锅，与主流川式火锅形成差异化。
• 招牌菜胡椒猪肚鸡汤采用慢炖工艺，搭配新鲜食材，满足消费者对健康饮食的需求。

多品牌经营

• 捞王拥有三个品牌：捞王锅物料理、锅季、捞王心灵肚鸡汤。
• 捞王锅物料理面向家庭和聚餐人群，锅季主打一人用餐场景，捞王心灵肚鸡汤则聚焦便捷少人聚餐市场。

数字化运营

• 拥有超过930万会员，会员再次就餐率达14.4%，2021年贡献收入超60%。
• 通过线上会员系统强化客户互动，提升客户粘性。

供应链与管理

• 拥有成熟的供应链体系，149家授权供应商确保食材品质和口味一致性。
• 自动化中央工厂已实现半智能化生产，计划建立2号中央工厂以提升产能。
• 标准化流程和线上培训系统提升运营效率，缩短盈亏平衡期至一个月内。

未来成长

门店扩张计划

• 计划在2022-2024年分别开设44/60/80家门店，主要布局在新一线城市、二线城市及其他城市。
• 已在华东市场以外的20个城市开设门店，未来计划向更多地区扩展，复制华东成功经验。

零售布局

• 2021年零售业务收入达0.11亿元，同比增长234.1%。
• 推出即食产品，包括XO酱、青花椒酸菜汤底、慢炖羊肉煲等，通过商超、便利店及电商平台拓展零售渠道。

供应链优化

• 建立2号中央工厂，预计2023年12月前投产，提升调味品及即食产品的生产能力。
• 全国各地租赁冷藏仓库，确保食品储存与配送效率，提升食品安全保障能力。

风险提示

• 门店扩张不及预期：若门店扩张进度不及预期，可能影响公司营收增长。
• 行业竞争加剧：火锅市场竞争激烈，存在市场份额流失风险。
• 疫情反复：疫情可能继续影响线下门店的客流量与盈利能力。
• 食品安全风险：任何食品安全问题都可能对公司经营造成负面影响。

投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数波动在-10%至+10%之间；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下。

公司优势

• 品牌矩阵：多品牌策略覆盖不同客群，降低业务风险。
• 供应链成熟：集中采购和自动化生产保障产品品质与供应稳定性。
• 数字化平台：会员系统和线上营销提升客户粘性与复购率。
• 扩张计划明确：计划在2022-2024年加快全国扩张步伐，目标市场包括新一线城市和二线城市。

总结

捞王控股作为粤式火锅领域的龙头，具备健康、差异化、多品牌、标准化运营等优势。公司未来将通过门店扩张、零售布局和供应链优化实现业绩增长。尽管面临疫情反复、竞争加剧等风险，但其在华东市场的成功经验有望复制至全国，推动品牌进一步发展。