商业行业捞王新股报告：粤式火锅龙头，主打食材品质与口碑-20211231-招商证券-22页_1mb

捞王新股报告总结

核心内容

捞王是中国排名第一的粤式火锅连锁餐厅，主打健康养生的粤式火锅及优质菜品，尤其以“胡椒猪肚鸡”为招牌产品。公司通过多品牌、多业务的经营策略，拓展客户群体，并积极发展外卖与零售业务，实现品牌价值的多元化。截至2021年中，捞王共拥有136家门店，计划在2021至2024年间分别开设32、48、75及103家新店，重点下沉至二线城市以下市场。

主要观点

• 业绩表现优异：2021年上半年，捞王总营收达6.47亿元，同比增长48.2%；毛利4.13亿元，同比增长50.6%。尽管2020年受疫情影响，但公司业务迅速恢复，显示了较强的单店盈利稳定性。
• 健康饮食趋势契合：粤式火锅以清淡、养生为特色，迎合了消费者对健康饮食的需求。2020年捞王在粤式火锅市场中占据1.7%的市场份额，排名第一。
• 品牌定位多元：公司旗下三个品牌——捞王锅物料理、锅季和捞王心灵肚鸡汤，分别主打商务聚餐、一人食及快速休闲场景，满足不同消费群体的需求。
• 供应链体系成熟：捞王通过设立中央工厂实现汤料的自动化生产，严格筛选供应商，确保食材品质与安全。公司还建立了完善的仓储与物流体系，保障食材新鲜度。
• 财务表现稳健：2019年公司实现营业收入1.09亿元，净利润0.08亿元；2020年营业收入1.1亿元，净利润0.07亿元，尽管受疫情影响，但毛利率与净利率表现良好，盈利能力稳健。
• 投资建议积极：公司凭借健康清淡的粤式火锅、成熟的供应链及多品牌策略，在同质化市场中脱颖而出。建议投资者关注其未来扩张潜力及盈利能力。

关键信息

• 市场增长潜力大：中国火锅市场预计2020-2025年复合年增长率达14.2%，成为中餐市场增长最快的细分市场之一。
• 品牌口碑领先：捞王在2021年7月的大众点评评分中，口味、服务及环境评价均位列中国火锅连锁品牌第一，门店好评率高。
• 多渠道拓展：公司不仅专注于线下门店，还积极发展外卖和零售业务，通过即食产品满足消费者对健康、便捷饮食的需求。
• 风险提示：包括疫情反复、门店扩张不及预期、行业竞争加剧及食品安全风险等。

业务与品牌策略

• 品牌多元化：
  • 捞王锅物料理：主打商务、大气餐膳，适合家庭及朋友聚餐，2021年客单价为123.9元。
  • 锅季：主打一人食，提供迷你火锅，客单价为109.8元。
  • 捞王心灵肚鸡汤：快速休闲餐厅，客单价为108.2元。
• 外卖与零售业务：
  • 外卖业务：2018年起与第三方平台合作，2021年部分门店已开展外卖服务。
  • 零售业务：2020年推出即食产品，主要通过商超及电商平台销售，未来计划进一步扩展。

供应链管理

• 中央工厂：位于江苏苏州，实现汤料半自动化生产，供应所有门店，计划在浙江或江苏设立第二家中央工厂，提升产能。
• 供应商管理：制定严格的标准，包括质量、定价、交付时间等，确保食材安全与稳定供应。
• 食材采购方式：
  • 猪肚：通过中国本地贸易商从丹麦采购，确保卫生。
  • 牛肉：从澳洲及美国采购。
  • 鸡肉：从大中华区农村合作社采购。
  • 海鲜、蔬菜、水果：本地采购，确保新鲜度。

财务表现

• 收入与利润增长：2019年收入增长26%，净利润增长36%；2020年收入微增3%，净利润下降16%，但单店盈利稳定性强。
• 毛利率与净利率：2020年毛利率达63.06%，净利率达5.96%，盈利能力优于行业。
• 经营性净现金流：2019年为0.22亿元，同比增长88%；2020年为0.24亿元，同比增长9%。

偿债与运营能力

• 流动比率与速动比率：2020年分别为0.89和0.77，显示公司偿债能力略有下降，但运营效率提升。
• 存货与应付账款周转天数：2020年存货周转天数上升至28.6天，应付账款周转天数下降至24.3天，反映公司对供应链的优化。

投资评级

• 短期评级：根据股价表现，建议投资者积极关注。
• 长期评级：公司长期竞争力高于行业平均水平（A级）。

总结

捞王凭借健康清淡的粤式火锅、优质食材及多元化品牌策略，在竞争激烈的火锅行业中占据一席之地。公司通过供应链优化与中央工厂建设，确保产品品质与成本控制，同时拓展外卖与零售业务，实现收入与利润的稳步增长。尽管面临疫情反复与行业竞争加剧的风险，但其强大的品牌影响力与盈利能力使其具备良好的投资潜力。建议投资者关注其未来扩张计划及在健康饮食趋势下的市场表现。