20260107-西南证券-行业配置报告（2026年1月）_行业配置策略定期跟踪及行业ETF组合构建_22页_2mb

行业配置策略定期跟踪及行业ETF组合构建总结

核心内容概述

本报告基于三种不同的行业轮动模型，定期更新行业配置观点，并构建相应的ETF投资组合。模型包括基于相似预期差因子、分析师预期边际变化因子和行业指数量价特征因子，旨在通过捕捉市场趋势与预期变化，提升投资组合的收益表现。

主要观点

1. 相似预期差行业轮动模型

• 最新配置观点：消费者服务、石油石化、非银金融、电子、汽车、基础化工。
• 策略表现：2025年12月组合月度收益率为 $+1.46%$，相较于行业等权指数超额收益率为 $-1.47%$。
• 模型逻辑：通过股票距离（基于市盈率行业相对值、净资产收益率、资产增长率）衡量股票间的相似性，识别相似股票表现良好但自身尚未兑现收益的个股。
• 因子表现：IC均值为0.09，ICIR为0.31，因子具有一定的筛选能力。
• 历史表现：年化收益率为 $13.52%$，年化波动率为0.17，累计净值为2.76，最大回撤率为 $19.27%$。

2. 分析师预期边际变化行业轮动模型

• 最新配置观点：非银金融、有色金属、通信、煤炭、电力设备及新能源、钢铁。
• 策略表现：2025年12月组合月度收益率为 $+6.07%$，超额收益率为 $+3.14%$。
• 模型逻辑：通过分析师一致预期的边际变化（如每股收益变化率）构建动态分析师预期因子，采用打分法进行因子复合。
• 因子表现：IC均值为0.06，ICIR为0.21，因子具备显著的行业筛选能力。
• 历史表现：年化收益率为 $10.93%$，年化波动率为0.19，累计净值为2.19，最大回撤率为 $31.83%$。

3. 基于行业指数量价特征的行业轮动模型

• 最新配置观点：电子、计算机、电力设备、国防军工、环保。
• 策略表现：2025年12月组合月度收益率为 $+1.76%$，超额收益率为 $-0.55%$。
• 模型逻辑：结合趋势动量因子、成交额低波因子、交易情绪动量因子，构建多因子量价轮动体系。趋势动量因子通过锚定效应判断行业趋势，成交额低波因子通过中性化处理衡量行业波动，交易情绪动量因子通过价格波动与基准比较刻画情绪变化。
• 因子表现：IC均值为0.11，ICIR为0.45，因子具备较强的行业筛选能力。
• 历史表现：年化收益率为 $15.58%$，年化波动率为0.23，累计净值为8.67，最大回撤率为 $40.19%$。

关键信息

1. 行业配置观点汇总

2. ETF组合构建

• 配置行业：非银金融、有色金属、电子、电力设备、国防军工、基础化工。
• 相关基金标的（部分）：
  • 非银金融：华宝中证全指证券公司ETF（512000.SH）、国泰中证全指证券公司ETF（512880.SH）等。
  • 有色金属：南方中证申万有色金属ETF（512400.SH）、嘉实中证稀有金属主题ETF（562800.SH）等。
  • 电子：国联安中证全指半导体产品与设备ETF（512480.SH）、国泰CES半导体芯片行业ETF（512760.SH）等。
  • 电力设备：华泰柏瑞中证光伏产业ETF（515790.SH）、天弘中证光伏产业ETF（159857.SZ）等。
  • 国防军工：国泰中证军工ETF（512660.OF）、富国中证军工龙头ETF（512710.OF）等。
  • 基础化工：华宝中证细分化工产业主题ETF（516020.SH）、鹏华中证细分化工产业主题ETF（159870.SZ）等。

风险提示

• 本报告结论基于公开历史数据，未来市场环境变化可能导致因子表现与结论不符。
• 第三方数据可能存在不准确风险。
• ETF组合不构成投资收益保证或建议，受宏观环境、市场波动及风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。
• 投资者需充分了解自身风险偏好与承受能力，基金有风险，投资需谨慎。

附录：相关研究与分析师信息

相关研究

1. 国泰量化策略收益A：打造“宏观研判+多策略”主动量化框架 (2026-01-05)
2. ESG 投资现状及量化多因子策略跟踪 (2025-12-31)
3. 内需估值洼地盈利稳健，逆向布局低估值成长——中庚价值先锋产品投资价值分析 (2025-12-31)
4. 强化学习驱动下的解耦时序对比选股模型 (2025-12-25)
5. 海富通中证2000增强策略ETF：交易与持有成本双低，增强策略护航超额收益 (2025-12-03)
6. 中欧基金刘勇：锚定绝对收益，打造低波动财富增长曲线 (2025-09-26)
7. 汇添富基金杨璐：坚守质地成长，动态平衡估值趋势 (2025-09-26)
8. 国泰基金智健：以估值成长再平衡践行稳健进攻 (2025-09-25)
9. 国联安添利增长：利率债打底筑基，权益转债两翼发力 (2025-09-14)
10. 海富通基金江勇：锚定安全边际，掘金潜在收益弹性 (2025-09-10)

分析师信息

• 郑琳琳
  执业证号：S1250522110001
  邮箱：zhengll@swsc.com.cn
• 王天业
  执业证号：S1250524050002
  邮箱：wty@swsc.com.cn

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。
• 评级标准基于报告发布日后6个月内相关市场表现。

重要声明

• 西南证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，准确性、完整性不作保证。
• 报告内容不得擅自引用、删节或修改，未经授权不得转发。