20260511-西南证券-行业配置报告（2026年5月）_行业配置策略定期跟踪及行业ETF组合构建_22页_2mb

行业配置策略定期跟踪及行业 ETF 组合构建总结

核心内容

本报告介绍了三种基于不同模型的行业轮动策略，分别是：

1. 相似预期差行业轮动模型：基于股票间的相似性及预期差构建，通过股票距离和相似股票的历史表现来判断行业配置。
2. 分析师预期边际变化行业轮动模型：利用分析师对行业一致预测的边际变化，构建动态分析师预期因子，以反映行业景气度。
3. 基于行业指数量价特征的行业轮动模型：从趋势动量、成交额低波、交易情绪动量三个维度构建多因子体系，捕捉行业趋势和市场情绪。

在这些模型的基础上，报告构建了一个行业ETF投资组合，并提供了相应的风险提示和投资建议。

主要观点

• 相似预期差行业轮动模型：在2016年12月至2026年4月的样本期内表现良好，具有较强的行业筛选能力。其年化收益率为13.88%，年化波动率为0.17，累计净值为2.95，收益波动比为0.81，最大回撤率为19.27%。
• 分析师预期边际变化行业轮动模型：同样在样本期内表现优异，年化收益率为11.51%，年化波动率为0.19，累计净值为2.36，收益波动比为0.61，最大回撤率为31.83%。
• 基于行业指数量价特征的行业轮动模型：表现最为突出，年化收益率为15.77%，年化波动率为0.23，累计净值为9.33，收益波动比为0.70，最大回撤率为40.19%。该模型在震荡上行市场中表现最佳，超额收益率达到93%。

关键信息

最新行业配置观点

• 相似预期差行业轮动模型：计算机、有色金属、家电、纺织服装、基础化工、通信
• 分析师预期边际变化行业轮动模型：有色金属、石油石化、基础化工、电力设备及新能源、通信、电子
• 基于行业指数量价特征的行业轮动模型：电力设备、计算机、电子、基础化工、汽车

上月组合表现

• 相似预期差模型：月度收益率+2.20%，超额收益率-3.23%
• 分析师预期模型：月度收益率+5.60%，超额收益率+0.18%
• 量价特征模型：月度收益率+8.10%，超额收益率+2.33%

ETF 组合配置

最新ETF行业组合配置为：计算机、有色金属、电力设备、电子、基础化工

风险提示

• 报告结论基于公开历史数据，未来市场环境变化可能导致因子表现与结论不同。
• 第三方数据可能存在不准确风险。
• ETF组合不构成投资收益保证或建议，受宏观环境、市场波动、风格转换等因素影响，存在一定波动风险。
• 投资者需充分认知自身风险偏好和承受能力，基金有风险，投资需谨慎。

行业轮动模型汇总

行业配置观点汇总

多策略情景分析

ETF 组合构建

ETF 组合相关基金标的

投资评级说明

• 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级。
• 评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，以沪深300指数为A股市场基准。
• 投资建议不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请，仅作为参考。

重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性、完整性或可靠性作出任何保证。
• 报告内容及结论可能随市场变化而调整，投资者应自行判断并承担相应风险。
• 本报告须注明出处为“西南证券”，且不得对报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。
• 本公司保留向未经授权刊载或转发报告及附录的机构追究法律责任的权利。