钢铁煤炭行业调研纪要汇总：贸易商库存处高位，钢价将随节后需求而动-20180308-华创证券-17页-0mb

华东地区钢材贸易商调研总结

核心内容概览

本次调研聚焦于华东地区（南京、无锡）钢材贸易商的库存、下游需求及资金状况，并对后市钢价走势进行了探讨。调研对象包括民资和央企背景的贸易商，时间集中在2018年3月初。总体来看，贸易商普遍认为当前库存处于高位，节后需求将逐步释放，但对钢价的未来走势存在分歧，部分贸易商认为将震荡上行，部分则担忧需求不及预期，价格可能承压。

主要观点与关键信息

一、库存情况

• 贸易商库存处于高位：多个贸易商表示，当前库存水平明显高于往年，主要原因是节前钢价下跌后，贸易商预期节后上涨，因此积极囤货。
• 钢厂库存较低：钢厂当前库存较少，终端工地库存也低于往年，说明市场供应紧张，需求尚未完全释放。
• 库存结构：贸易商库存中包含冬储协议购买、外采及套利囤货，部分仍存在浮盈。

二、下游需求

• 节后需求预期较好：多数贸易商认为节后工地开工较早，需求将逐步启动，但实际需求需待本周成交情况确认。
• 需求释放时间：预计农历十五（即3月中旬）后需求会明显释放，当前仍处于验证预期阶段。
• 需求启动早于往年：部分贸易商指出，今年工地开工较早，需求提前启动，但整体仍需观察。

三、资金压力

• 贸易商面临还款压力：3月是集中还款期，加上库存高企，资金压力较大。
• 终端客户资金状况不松：部分终端客户存在资金问题，但整体付款情况尚可，尤其是南京地区。
• 资金链紧张：部分贸易商表示，因钢价上涨，利润空间被压缩，资金回笼速度放缓，导致资金压力增加。

四、钢价走势预期

• 3月中上旬钢价有望上涨：多数贸易商看好节后钢价，认为价格将随需求释放而上行。
• 3月下旬走势不明朗：对3月下旬的钢价走势尚无明确预期，需等待实际成交数据。
• 震荡行情预期：部分贸易商认为，后期钢价将呈现震荡走势，波动幅度小于去年，主要原因是需求和供给均趋于温和。

五、市场与区域对比

• 区域差异明显：南京因本地供应较少，供需结构相对乐观；无锡市场已不具代表性，主要被张家港市场取代。
• 北方市场相对较好：北方库存较低，且需求弹性较大，若恢复开工，对钢价有利。
• 全国库存分布不均：北方库存较低，而华东、华南库存较高，尤其是南京地区，囤货量明显增加。

六、贸易商与钢厂关系

• 钢厂与贸易商合作模式：钢厂倾向于与大贸易商合作，但对频繁交割不友好，更愿意保持生产节奏。
• 仓单交割与融资：部分贸易商利用仓单质押融资，但资金成本上升，融资难度加大。
• 套利行为：部分贸易商通过套利交易增加库存，但也加剧了市场波动。

七、市场情绪与操作策略

• 市场情绪波动：贸易商对钢价的预期存在分歧，部分认为价格将上涨，部分认为可能下跌。
• 操作策略调整：部分贸易商采取“托盘”方式缓解资金压力，同时兼顾市场与工地的销售。
• 风险控制：贸易商倾向于通过锁价、锁量等方式控制风险，避免因价格波动造成损失。

总结

当前华东地区钢材市场呈现“高库存、低终端、高预期”的特点。贸易商普遍看好节后需求，但对价格走势分歧较大。由于资金压力和市场预期波动，钢价可能在短期内震荡运行，波动幅度小于去年。未来需密切关注本周的成交情况，以判断需求是否如期启动，从而影响钢价走势。