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国债期货周报总结（2021年11月22日）

一、核心内容概述

本周国债期货市场整体呈现震荡下行态势，主要合约价格普遍下跌，市场情绪偏谨慎。在货币政策方面，央行采取净回笼操作，但对10月到期的MLF进行了全额续做，表明对维持市场流动性仍持一定支持态度。同时，央行通过增加3000亿支小再贷款来推动结构性宽信用政策，以稳定经济增长。

二、市场行情分析

1. 主要国债期货合约表现

2. 市场趋势

• T合约：T2112和T2203价格下跌，T2206微涨。
• TF合约：TF2112、TF2203和TF2206均下跌。
• TS合约：TS2112下跌，TS2203持平，TS2206微涨。

整体来看，市场情绪偏空，投资者对利率上行存在担忧。

三、关键利率走势

• 资金利率：保持平稳，央行净回笼900亿，MLF到期后全额续做。
• 国债收益率曲线：显示长端利率有下行压力，但受通胀预期和信用政策影响，进一步下行空间有限。
• 10年期国债利率：当前处于历史偏低水平，但受外围货币政策收紧及国内信用宽松预期影响，预计将有所回升。

四、相关数据回顾

1. 公开市场与MLF操作

2. 宏观经济数据

• 工业增加值：10月环比上行至0.39%，但低于一季度和二季度水平。
• 社零增速：10月同比4.9%，略高于前值，部分受价格因素影响。
• 固定资产投资：10月环比0.15%，两年平均增速3.8%，与上月持平。
• 房地产投资：10月相关指标全线回落，购地、新开工、施工、竣工、销售同比均低于-20%。
• PPI与CPI：PPI环比升至2.5%，同比升至13.5%；CPI同比升至1.5%，环比升至0.7%，其中鲜菜价格上涨对CPI贡献显著。

五、主要观点与策略

1. 主要观点

• 货币政策中性：央行维持中性紧平衡，进一步宽松预期落空。
• 通胀风险上升：PPI和CPI持续上涨，尤其是鲜菜价格涨幅较大，对债市构成压力。
• 经济下行压力：四季度经济仍面临下行压力，但信用政策逐步发力，可能制约国债利率下行。
• 利率走势预测：10年期国债利率处于历史低位，预计短期将回升，前期2.8%为近期底部。

2. 投资策略

• 操作建议：10年期国债期货主力合约以逢高做空为主。
• 风险提示：市场存在通胀上行和信用政策放松的双重影响，需警惕利率波动风险。

六、政经要闻

• 货币政策报告：央行强调稳健货币政策灵活精准、合理适度，注重跨周期调节。
• CPI与PPI预期：预计四季度CPI温和上涨，PPI可能维持高位。
• 政策导向：结构性宽信用政策和财政政策逐步落实，推动宽信用进程。

七、免责声明

本报告由东吴期货研究所发布，基于公开信息整理，力求准确但不保证无误。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。未经授权，不得引用、删节、修改或用于其他用途。