20150108-西南证券-2015年宏观经济报告_超越国界-远航_41页_3mb

中国2015年经济展望与政策分析

核心内容概述

2015年，中国面临产能过剩、经济增长压力、消费增长乏力、投资结构调整等多重挑战，同时也在寻求通过深化改革、扩大开放、推进国企改革、激活社会资本等手段实现经济的稳步增长。全球经济环境有所改善，为中国经济的“远航”提供了有利条件。

主要观点与关键信息

一、产能过剩是少年之烦恼

• 中国产能全球领先：中国在多个领域拥有世界级的产能，如钢铁行业，占全球粗钢产量的48.5%，接近美国大萧条前的水平。
• 房地产供需失衡：房地产市场存在结构性过剩，2015年将面临全面过剩的可能，去库存速度将直接影响经济走势。
• 2015年经济目标：全年GDP增长预期为7.2%，四季度可能成为全年增长高点，主要依赖于改革推动、宽松政策及出口回暖。

二、经济增长的压力大于动力

• 消费缺乏弹性：政府消费回落，社会消费增长乏力，居民可支配收入不足，导致消费增长受限。
• 改善消费的关键：增加居民可支配收入、优化消费结构、推动技术创新，是提升消费弹性的重要路径。
• 2015年消费增长预期：消费增长将略高于2014年，年增长率预计为11.9%，其中农村消费增长更快。
• 投资仍是经济杠杆：固定资产投资仍是拉动经济增长的重要手段，但面临地产投资放缓、地方投资增速下降等压力。
• 城镇化提速：城镇化是稳定投资的重要方向，推动基础设施、城市服务和轨道交通的投资增长。
• “一带一路”战略：通过互联互通，促进中国与周边国家的合作，带动出口和产能输出，实现经济与外交双赢。

三、财政与货币政策双宽松

• 积极财政政策：2015年将加大政府赤字，以支持经济稳增长，重点在民生和基础设施领域。
• 稳健货币政策：实行结构宽松，通过市场机制优化资源配置，资本市场将成为资源配置的主战场。
• 人民币汇率波动：预计人民币汇率在6.10-6.30区间波动，保持双向波动趋势。

四、价格水平有望迎来拐点

• CPI预期平稳：居民消费价格指数预计年增长在1.10%-2.33%之间，整体保持低位企稳。
• PPI降幅收窄：工业品出厂价格指数全年呈现降幅收窄的趋势，工业经营情况有望改善。

五、工业利润与国企改革

• 国企改革推动经济：国企改革将成为2015年经济的重要推动力，提升经济要素效率。
• 工业利润增长预期：随着改革推进和经济企稳，工业利润将出现恢复性增长。

政策与市场动向

• 改革推动经济转型：国企改革、城镇化建设、技术创新、资本市场改革等是2015年经济转型的关键。
• 社会资本激活：PE/VC投资和IPO融资与经济增长呈现正相关，2015年预计资本市场的活跃度将进一步提升。
• 对外投资与出口：通过“一带一路”等项目，对外工程承包带动出口，有助于化解产能过剩，提升国际市场份额。

数据支持

• GDP结构：三次产业中，服务业将成为经济增长的主要动力，城市服务经济引领增长周期。
• 消费结构：交通与通信支出占比持续上升，成为未来消费增长的关键领域。
• 投资结构：基础设施、城市服务、轨道交通投资将成为2015年投资热点，地产投资增速显著放缓。
• 国际环境：世界银行和IMF对2015-2016年全球经济增长持乐观态度，亚洲成为全球经济增长中心。

结论

2015年，中国将在深化改革、扩大开放、推进国企改革、激活社会资本等多方面发力，以应对产能过剩、经济增长放缓等挑战。通过“一带一路”等战略，中国将进一步拓展国际市场，实现“远航”的目标，推动经济高质量发展。