20260202-国金证券-2025年业绩预告解读_行业出清与景气扩散_15页_1mb

A股业绩预告总结

核心内容

截至2026年1月31日，A股共有3006家上市公司披露了2025年全年业绩预告或快报，占全部A股的55.1%，略高于2024年的53.4%。整体来看，预喜率回升至36.7%，表明上市公司盈利正逐步改善，但广谱意义上的复苏尚未发生，预喜率仍低于50%。这说明A股市场处于盈利底部回升阶段，但复苏偏结构性，存在“K”型复苏特征。

主要观点

• 盈利复苏结构性：利润增长重新出现，但续亏个股占比上升，尾部风险依然较大。
• 景气扩散与出清：景气正在向更多领域扩散，同时行业内部也在不断出清，优质企业率先复苏，尾部企业加速出清。
• 增长动能多样化：AI、出口出海、反内卷与涨价成为核心增长驱动，覆盖约40%的高景气个股，其中AI已扩散至中游制造环节，出口出海带动广泛，反内卷与涨价则集中在有色、电力设备与化工。
• 行业分化显著：上游资源品内部分化明显，有色金属景气度高，煤炭与石油石化仍承压；中上游材料端，钢铁板块实现困境反转，机械设备、电力设备、国防军工等中下游行业亦有改善；下游消费中，汽车、美容护理等表现较好，但食品饮料、家电等下滑明显；TMT板块中，计算机与传媒有所改善，但主题博弈属性仍强。

关键信息

业绩预告披露情况

• 整体披露率：55.1%，略高于2024年。
• 宽基指数：沪深300、创业板指、中证500预喜率在60%附近，中证1000为37%。
• 行业分布：预喜率超过50%的行业包括有色金属、汽车、美容护理、非银金融与公用事业。

产业链表现

• 上游资源品：有色金属预喜率66%，煤炭与石油石化分别为4%与24%。
• 中上游原材料：钢铁板块预喜率48%，基础化工、建筑材料表现占优。
• 中下游装备制造：机械设备预喜率45%，电力设备与国防军工为36%。
• 下游消费：汽车与美容护理预喜率较高，食品饮料、家电、消费者服务则明显下滑。
• 金融地产：非银金融预喜率高达88%，房地产仅18%。

业绩增长动能

• AI：扩散至中游制造环节，如机械设备、化工、电力设备、军工。
• 出口出海：带动广泛，几乎在所有行业中均有体现，但地产与煤炭未提及。
• 反内卷与涨价：主要集中在有色金属、电力设备与化工。
• 其他因素：部分个股通过技术创新、订单增长、管理优化等实现盈利修复。

业绩变动原因分析

• 高景气个股：集中在机械设备、电子、医药、化工、电力设备等行业。
• 低景气个股：主要集中于地产、食品饮料、煤炭、石油石化等板块。
• 边际变化：四季度盈利为正，且同还比增速大于0的个股有122只，主要分布在机械、医药、化工、计算机等行业。
• 超预期个股：仅有30只个股业绩预告超出市场预期，且仅14只个股在披露后上调2026年业绩预测。

风险提示

• 国内经济修复不及预期。
• 测算误差。

行业高景气度与低迷度对比

• 高景气行业：有色金属、非银金融、电子、机械等，相对景气度大于1。
• 低迷行业：地产、食品饮料、煤炭、石油石化等，景气度低于1。

总结

2025年A股盈利底逐步夯实，景气度在结构性复苏中有所扩散。AI、出口出海、反内卷与涨价成为主要增长驱动力，且在多个行业和板块中有所体现。尽管整体市场复苏尚未全面展开，但部分行业如有色金属、钢铁、机械设备等已出现明显改善。与此同时，低景气个股仍需关注其边际变化和潜在反转机会。未来应重点关注AI扩散、出口出海、反内卷等领域的投资机会，以及市场中被忽视的绩差股的积极信号。