20231230-西南证券-银行业2024年投资策略_供给侧改革促高质量发展_41页_2mb

核心观点

供给侧改革推动中国金融高质量发展，核心包括加强金融监管、强化对实体支持、做优做强国有大型金融机构、严格中小金融机构准入，并促进潜在经济增速修复和居民存款增长。国家金融监管总局的设立和资本新规落地强化了风险管理水平。国有大行在中特估和高股息逻辑下，2023年表现优于整体银行股。

行情复盘

银行股估值中枢下行主要由于盈利能力与成长性降低，以及资产质量拖累，但国有大行在中特估行情中领涨，得益于估值较低、股息率较高和机构持仓较低。

深化供给侧改革

支持国有大行做优做强，拓展跨境和数字金融，支持中小行差异化发展，立足本地特色服务。案例包括中国银行国际化、建设银行住房租赁、农业银行乡村振兴、宁波银行小微金融和杭州银行科创金融。

2024年展望

业绩或筑底改善：信贷增速或略高于10%，但规模增长更趋平衡；净息差持续收窄，幅度取决于存款利率下调；资产质量整体改善，涉房资产边际向好，按揭不良加速出清；非息收入承压，投资收益受债市震荡影响，中收短期内难拐点。

投资建议

关注国有大行五大篇章（科技、绿色、普惠、养老、数字金融）带来增量空间，高股息标的一受青睐；短期关注长期限存款重定价和资产质量改善相关股；中微观结合，关注地域战略和差异化优势的中小行，如低不良、高拨备银行。风险包括信贷不及预期、存款利率下调幅度大于贷款等。