20251208-东吴证券-环保行业跟踪周报_上实优质资产低估_高能H股上市推进_龙净受益26年环保专项资金预算提前下达_26页_1mb

◼ 最新观点
上实控股高速、水务、固废资产估值显著低估，PB0.36，股息率6%，主营业务结构以基建环保为主，其中高速现金流稳健，固废业务康恒环境ROE13%领跑行业，消费升级与烟草出海增长潜力大。

◼ 重点推荐
集中推荐瀚蓝环境、绿色动力、永兴股份等现金流好、稳分红标的，水务强调价格改革和自由现金流拐点，垃圾焚烧建议关注IDC协同与吨发电供热优化，固废板块中期分红潜力50%-150%。

◼ 关键动态
1）2026年环保专项资金提前下达528亿，大气治理占比显著提高，龙净环保持续受益。
2）高能环境H股推进中，拟进军矿业，或参与印尼垃圾焚烧项目，高管增持彰显信心。
3）环卫新能源渗透率达18%，盈峰、宇通等市占率上升明显。

◼ 风险提示
政策执行不及预期、财政资金低于预期、行业竞争加剧风险。

◼ 估值摘要
◼ 上实控股PB0.36，预计25-27年净利润25.7亿港元，对应PE6.8-5.7倍。
◼ 龙净环保PE16-11倍，持续受益电力/非电政策与紫金矿业定增协同。
◼ 水务估值参考垃圾焚烧即可类比空间扩展，成长型公司：兴蓉、粤海、洪城具高分红潜力。