EBA欧洲银行-Aiyar2C-Calomiris-and-Wieladek_52页_1mb

文档总结：Does macro-pru leak? Evidence from a UK policy experiment

核心内容

本文探讨了宏观审慎监管中银行资本要求变化对银行信贷供给的影响，并分析了资本要求变化是否会导致信贷“泄漏”（leakage）到未受监管的替代融资渠道。研究基于英国1998年至2007年间的一项独特政策实验，利用微观数据验证了宏观审慎资本监管的有效性。

主要观点

1. 宏观审慎资本监管的理论基础

   • 宏观审慎资本监管旨在通过调整银行资本要求来平滑信贷周期，其有效性依赖于三个必要条件：
     • 条件1：股权融资成本较高
       银行需要通过股权融资来维持资本充足率，而股权融资成本高于债务融资。因此，资本要求的提高会增加银行融资成本，从而减少信贷供给。
     • 条件2：资本要求具有约束力
       资本要求必须对银行的资本结构产生实质性影响，即监管要求是银行决策的约束条件。如果银行能够通过市场纪律维持高于监管要求的资本比，资本要求的变化可能不会影响其信贷行为。
     • 条件3：替代融资渠道的可替代性有限
       若未受监管的替代融资渠道（如外国分支机构）能够完全替代受监管银行的信贷供给，则宏观审慎政策的效果将被削弱。因此，研究需评估是否存在“泄漏”现象。

2. 英国的政策实验

   • 英国金融行为监管局（FSA）在1998年至2007年间实施了基于银行特定情况的、时间变化的最低资本要求政策，这一政策在国际上较为独特。
   • FSA的资本要求设定主要基于银行的组织结构、系统和报告程序，而非复杂的财务分析，因此可以视为外生变量。
   • 资本要求的变动范围较大，最低为8%，最高为23%，标准差为2.2%。

3. 资本要求变化对信贷供给的影响

   • 受监管的英国本土银行和外国子公司在资本要求收紧时减少了贷款发放。
   • 未受监管的外国分支机构（resident foreign branches）则在受监管银行资本要求收紧时增加了贷款发放，这表明存在显著的“泄漏”效应。
   • 信贷泄漏量约为监管变化初始影响的三分之一。

4. 监管对银行资本结构的约束力

   • 研究发现，资本要求确实对银行的资本结构产生约束作用，尤其是在长期银行特征（如规模、负债结构、贷款集中度）方面。
   • 短期变化（如贷款违约率）对资本要求的影响较小，说明监管决策更多基于长期银行特征而非短期波动。

5. 政策效果与宏观审慎目标的契合

   • 尽管FSA没有明确的宏观审慎目标，但其资本要求的变化呈现出明显的周期性特征，与宏观审慎政策目标一致。
   • 这为未来明确的宏观审慎政策提供了实证支持。

关键信息

• 样本数据

  • 包括104家受监管银行（48家英国本土银行，56家外国子公司）和173家未受监管的外国分支机构。
  • 资本要求的变化数据来源于英国央行和FSA的监管数据库。

• 资本要求的设定依据

  • FSA的资本要求基于银行的组织结构、系统和报告程序，而非复杂的财务分析。
  • 资本要求的变动与银行的长期特征（如规模、负债结构、贷款集中度）密切相关。

• 信贷泄漏的实证结果

  • 外国分支机构在受监管银行资本要求收紧时显著增加贷款发放，表明信贷泄漏现象存在。
  • 泄漏量约为监管变化影响的三分之一，对宏观审慎政策效果构成挑战。

• 监管政策的周期性特征

  • 资本要求的变化与GDP增长呈现显著正相关，说明其具有一定的宏观审慎性质。
  • 资本要求的非加权平均值在样本期内波动较大，而加权平均值则相对稳定。

结构与方法

• 研究方法

  • 使用面板VAR模型和回归分析，控制贷款需求的变化，以识别资本要求变化对信贷供给的影响。
  • 考虑了不同银行类型的资本要求差异，并排除了因四舍五入导致的小幅变动。

• 数据处理

  • 资本要求数据按季度收集，且区分了“银行账簿”和“交易账簿”的资本要求。
  • 未受监管的外国分支机构的资本要求变化与受监管银行的资本要求变化相关联，从而揭示信贷泄漏现象。

结论

本文通过英国的政策实验，提供了关于宏观审慎资本监管有效性的微观证据。尽管资本要求对受监管银行的信贷供给有显著影响，但未受监管的替代融资渠道（如外国分支机构）在资本要求收紧时增加了信贷供给，表明宏观审慎政策存在一定的“泄漏”问题。这一发现对未来的宏观审慎政策设计具有重要启示，强调了监管协调与替代融资渠道的控制必要性。