国泰君安证券越南_2026年越南消费品行业投资展望报告_33页_1mb

2026年越南消费品行业投资展望报告总结

核心内容

2026年越南消费行业预计将继续保持积极增长态势，主要得益于稳健的宏观经济基础、2024-2025年的关键政策改革以及居民消费信心的恢复。2025年越南GDP增速超过8%，居民可支配收入改善，消费者信心基本恢复至疫情前水平。2026年经济增长目标为10%，人均GDP预计达到5400至5500美元，为消费行业提供了坚实的支撑。

主要观点

• 政策支持：2025年多项政策改革，包括降低增值税税率、加强电子商务税收征管、取消对低价值进口商品的免税政策，以及促进绿色消费的特别消费税法，将对消费行业产生深远影响。
• 消费趋势：越南消费者呈现“理性消费 / 有意识消费”趋势，更加注重性价比和环保产品。同时，健康、教育和消费体验的升级需求显著增强。
• 电商增长：电子商务持续推动消费结构变革，线上渠道GMV预计保持15%至20%的年均增速，促使传统零售加快O2O布局和数字化进程。
• 现代零售扩张：现代零售渠道渗透率约30%-35%，仍低于区域其他市场。未来增长潜力大，尤其在非必需消费品领域。
• 投资机会：重点推荐具备稳定增长、竞争优势和市场扩张潜力的企业，包括MWG、FRT、PNJ、MSN等，同时关注MCH、VNM等企业的转型和出口扩张。

关键信息

宏观经济背景

• 2025年越南GDP预计增长8.5%，2026年目标为10%。
• 2025年11月越南国会通过2026年社会经济发展决议，设定经济增长目标为10%以上，人均GDP达5400至5500美元，通胀控制在4.5%左右。
• 外商直接投资（FDI）在2025年前9个月同比增长15.2%，实际到位资金增长8.5%，为消费行业带来新的投资机会。

贸易情况

• 2025年10月越南货物进出口总额达814.9亿美元，同比增长17.2%。
• 贸易顺差达195.6亿美元，电子、机械等主要商品类别增长显著，拉动就业和居民收入。

价格影响

• 2025年10月越南对原产于美国的进口商品实施关税减免政策，包括汽车、LNG、乙醇、玉米等，降低终端价格，提升进口产品竞争力。
• 食品和饮料价格因原材料成本下降而趋于稳定，但部分商品如全脂奶粉价格下降超过10%。

消费趋势

• 消费者对环保型产品接受度提高，超过33%愿意为绿色产品支付更高价格。
• 电商平台（如Shopee、TikTok Shop）持续增长，推动线上购物和社交媒体电商的发展。
• 理性消费趋势明显，消费者更注重性价比和价值回报。

投资展望

• MWG：看好，目标价80500，绿色百货将成为主要增长动力。
• FRT：看好，目标价165100，龙珠和FPT Shop的业绩表现良好。
• PNJ：看好，目标价100000，珠宝首饰行业增长潜力大。
• MSN：看好，目标价82000，作为消费品牌生态系统龙头，增长稳健。
• MCH：中立，目标价145000，尽管面临短期压力，但有望恢复两位数增长。
• VNM：中立，目标价67000，通过海外市场拓展和新产品线实现增长。
• SAB：中立，目标价未设定，受政策影响较大。
• QNS, LSS, SLS：不佳，目标价未设定，行业面临供给过剩和价格下跌。

消费行业分化

• 拥有现代零售渠道的公司（如MWG、FRT、PNJ、MSN）表现优于传统零售企业。
• 乳制品和啤酒行业受政策和市场因素影响，增长相对温和。
• 制糖行业前景不佳，主要因供给过剩和价格下跌。

市场增长数据

• 2025年前10个月，越南社会消费品零售总额预计达5.7729万亿越盾，同比增长9.3%。
• 商品零售总额增长8.0%，住宿与餐饮服务增长14.6%，旅游服务增长19.8%。
• 电子商务和现代零售渠道成为推动增长的关键因素。

结论

2026年越南消费品行业将在政策支持、经济增长和消费趋势变化的多重因素推动下，继续呈现积极增长态势。投资者应重点关注具备稳定增长能力和市场扩张潜力的企业，如MWG、FRT、PNJ和MSN，同时关注政策变化对特定行业的影响。整体而言，行业将经历结构性调整，提升效率和竞争力。