2016年-IMF国际货币组织全球_Evolution_of_Exchange_Rate_Behavior_in_the_ASEAN_34页_1mb

总结：ASEAN-5国家汇率行为演变

核心内容

本研究分析了东盟五国（印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡和泰国）在过去十年内的汇率行为，重点探讨其是否采取特定汇率目标或参与货币联盟。研究采用了多种方法，包括单位根检验、协整分析和回归分析，以评估这些国家的汇率政策特征。

主要观点

• 无明确汇率目标：研究发现，东盟五国在过去十年中并未明确针对任何货币或货币篮子设定汇率水平目标。因此，它们不属于美元俱乐部、日元俱乐部、人民币俱乐部或东盟货币俱乐部。
• 短期汇率平滑：尽管没有汇率水平目标，但这些国家普遍采取措施平滑短期汇率波动，尤其是在对美元的汇率方面。
• 汇率波动性变化：在亚洲金融危机（AFC）和全球金融危机（GFC）期间，汇率波动性显著上升。危机后，波动性有所下降，但不同国家的变化趋势不一致。
• 汇率制度的“恐惧浮动”：尽管允许汇率在长期内波动，但各国央行仍表现出一定程度的汇率控制，反映了对“自由浮动”的担忧。
• 汇率波动性差异：东盟五国对美元的汇率波动性普遍低于自由浮动货币（如日元和墨西哥比索），表明它们对美元保持了一定的联系。

关键信息

一、汇率水平分析

• 图1：展示了东盟五国对美元的汇率演变，显示了显著的波动性，尤其是马来西亚在2005年之前与美元挂钩。
• 图2：显示了东盟五国对其他东盟国家货币的汇率，表明它们之间没有形成紧密的货币联盟。
• 表1：提供了单位根检验的p值，结果显示除马来西亚在2005年前与美元挂钩外，其他东盟国家对美元、日元和人民币的汇率没有显著的平稳性。

二、短期汇率波动

• 图3：展示了东盟五国对美元汇率的波动系数，表明在AFC和GFC期间波动性显著上升。
• 图4：显示了东盟五国对日元的波动性，表明它们对美元的波动性比对日元更小。
• 图5：表明汇率波动性随时间跨度增加而上升，说明短期波动被控制，但长期趋势未被限制。

三、回归分析

• 回归模型：通过将东盟五国货币变动与主要货币变动进行回归，检验其是否与特定货币或货币篮子挂钩。
• 表2：展示了不同时间段的回归结果，显示美元在大多数情况下具有较高的统计显著性，而人民币的影响较小。
• 结论：新加坡采用货币篮子挂钩，美元占主导地位；泰国、印尼和菲律宾对美元的汇率变动仍有显著影响，但汇率制度较宽松；马来西亚在2005年后对美元的依赖减弱，但仍保持较强联系。

结论

研究指出，东盟五国的汇率政策在长期上不涉及特定水平目标，但在短期内仍试图控制波动。这种短期平滑并未影响以价格稳定为目标的货币政策。尽管存在对美元的某种联系，但没有证据表明它们形成了货币联盟。研究结果表明，这些国家的汇率制度仍处于“恐惧浮动”的状态，即在保持一定灵活性的同时，避免过度波动。

附录与参考文献

• 附录：包括额外的表格和图表、单位根检验结果、协整检验结果和协整向量的解释。
• 参考文献：引用了Frankel和Wei（1994, 2008）、Calvo和Reinhart（2002）等学者的研究，以及相关国际货币基金组织（IMF）的报告。

关键术语

• 汇率制度：指国家对汇率的管理方式。
• 单位根检验：用于判断时间序列是否平稳。
• 协整分析：用于检验多个非平稳时间序列之间的长期关系。
• “恐惧浮动”：指国家在保持汇率灵活性的同时，仍试图控制短期波动。