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兴业证券海外研究：每日晨报（2017年10月10日）总结

核心内容概述

本报告为兴业证券推出的大类资产配置系列报告《宏观大类资产配置手册》第五期，结合宏观判断与量化模型，提供资产配置建议。报告指出，2017年4季度宏观经济处于非传统“过热”、“滞涨”、“衰退”之间的状态，基本面分歧上升，波动率可能上升。

主要观点

宏观资产配置建议

1. 标配大盘股和工业大宗：经济需求端下行，但供给收缩可能支撑价格水平，尤其对股票有利。
2. 超配小盘股：关注与中国经济长期转型相关且估值合理的资产。
3. 超配黄金和现金：以“买保险”的心态对冲波动率上升风险。
4. 超配利率债，低配信用债：利率债回报较低，但具有相对安全属性。

量化模型建议

• 风险平价模型建议继续大幅低配信用债，增配股票，尤其是大盘股，小幅增配国债和黄金。
• Black-Litterman模型同样支持上述配置策略。

海外市场策略观点

金融股表现

• 金融股持续走强，港股表现优于A股。
• 恒生指数上涨3.28%，国企指数上涨5.03%。
• 中国定向降准及制造业PMI上升推动金融股上涨。
• 美国金融股行情利好全球配置型机构对中国金融股的配置。

投资建议

• 重点推荐金融股龙头，尤其是保险和银行。
• 关注AH三季报，精选TMT和消费龙头。
• 结合CPI趋势，关注有提价能力的消费龙头。

行业研究观点

众安在线

• 保费收入增长迅速，业务结构改善。
• 2017H1保费收入同比增长84.3%，但净利润仍亏损。
• 健康生态和消费金融生态贡献增长，但综合成本率上升。

乳制品行业

• 乳制品需求回暖，龙头企业伊利、蒙牛业绩增长提速。
• 原材料成本上涨，但产品结构优化和成本控制提升盈利能力。
• 预计2018年蒙牛核心净利润增长30%，伊利增长20%。

民生教育

• 民办高等教育行业稳健增长，公司深耕重庆市场。
• 预计2017-2019年营收和净利润稳步增长，给予增持评级。

行业新闻与公司公告

海外通信

• 中国联通（巴西）正式开业，拓展南美市场。
• 中国移动与AT&T合作推进ONAP组织发展。

海外消费

• 全球乳制品拍卖价格下降，但中国乳制品需求上升。
• 好孩子国际减持，呷哺呷哺和思捷环球进行股份发行及回购。

海外TMT

• 瑞思学科英语计划纳斯达克上市，融资不超过1亿人民币。
• 新高教学生人数增长，学费上涨。

海外科技制造

• 微软与哈曼卡顿合作推出智能扬声器。
• 信利国际和创维数码销售数据波动，通达集团分拆业务上市。

海外医药

• 复星医药与渝北区政府合作建设西南研发总部。
• 李氏大药厂授予购股权，Sisram超额配股完成。

海外地产

• 福建启动共有产权房建设，厦门和福州计划年底前推出。
• 香港推出“免补地价出租居屋”先导计划。
• 三亚实施非户籍居民购房社保政策。

公司业绩与投资建议

新股上市与评级

代码	公司名称	报告日期	最新评级	目标价	EPS 2017E	EPS 2018E	EPS 2019E
2319.HK	蒙牛乳业	2017-10-06	增持	24港元	0.54	0.70	0.89
0956.HK	新天绿色能源	2017-10-05	买入	2.43港元	0.23	0.27	0.31
0288.HK	万洲国际	2017-10-03	买入	8.80港元	0.081	0.088	0.096
1728.HK	正通汽车	2017-10-01	买入	13.7港元	0.546	0.796	1.078
0799.HK	IGG	2017-09-19	买入	15.88港元	106	135	154
6169.HK	睿见教育	2017-09-14	增持	4.78港元	12.8	15.2	19.9
2382.HK	舜宇光学科技	2017-09-13	买入	146港元	2.40	3.87	5.42

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于15%。
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
• 回避：相对大盘涨幅小于-5%。

风险提示

• 宏观经济波动：供需缺口风险、通胀风险、流动性风险。
• 行业风险：保险行业竞争激烈、政策变化、原材料价格波动。
• 公司风险：教育业务发展不及预期、游戏流水不及预期、教师招聘不足。

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