20240327-华安证券-转债策略精研（三）_当前双低策略的有效性检测与改良_15页

转债策略研究总结：双低策略有效性与改良

本报告分析了可转债（转债）策略的有效性，焦点在低价策略、低溢价策略和双低策略的表现与改良。

低价策略：定义为年末收盘价低于120元的转债，次年年初买入并轮动更新。2019-2021年，权益市场大环境良好，低价策略年均超额收益率478%，胜率52.78%；2022-2024年2月，权益市场不利，策略年均加权超额收益率871%，胜率79.17%，展现出稳健性，尤其在市场下跌时表现突出。

低溢价策略：定义为年末转股溢价率低于30%的转债，类似轮动机制。2019-2021年，年均超额收益率674%，胜率58.33%；但2022-2024年2月，年均加权超额收益率-554%，胜率仅43.06%，更适合市场景气时。

双低策略：定义为年末收盘价与转股溢价率×100之和小于140的转债。2019-2021年，年均超额收益率772%，胜率58.33%；2022-2024年2月，年均加权超额收益率613%，胜率66.67%。与低价和低溢价策略相比，双低策略在盈利和风控上更均衡，吸收了两者的优点。

改良双低策略：为解决“双低陷阱”（如，低价源于企业基本面问题），剔除市盈率<0或市净率<1的转债。同时，根据市场预期调整权重：预市场强，价格与溢价率系数0.05:0.15，和标准95；预市场弱，系数0.15:0.05，和标准190；正常时保持1:1。回测显示，改良后策略收益提升，2019-2024年2月累积收益率达8057%，标准差小幅增加，但风险可控。

近期关注：基于最新财报，推荐淮22转债、大秦转债和孚日转债等，符合条件在正常、强或弱市场情况下。

风险提示：包括正股基本面变化、转债破发或违约风险，以及数据误差。

（本总结约450字）