20250427-国金证券-传媒互联网产业行业研究_又一个假期临近_关注变化_17页_2mb

海外和传媒互联网组分析总结

核心内容概览

本周，分析师团队聚焦海外中国资产与传媒互联网行业，分析了假期临近带来的市场变化，以及政策调整对相关行业的潜在影响。核心逻辑包括：跟随政策边际变化的赛道和跌出深度价值的赛道或个股。同时，团队对教育、奢侈品、咖啡茶饮、OTA、电商、流媒体平台、虚拟资产、汽车服务及传媒等细分领域进行了详细分析，并对部分行业重大事件及重点个股表现进行了跟踪。

主要观点

1. 海外中国资产

• 政策影响：中美关系及国内政策变化是海外中国资产波动的核心因素，近期市场已对负面事件作出充分反应，部分资产开始修复跌幅。
• 投资逻辑：
  • 基本面扎实且估值低位的板块或个股（如资产交易平台、OTA、教培、互金助贷、音乐流媒体、地产交易平台、咖啡及部分茶饮）值得关注。
  • 跌出深度价值的个股（如微博、爱奇艺）可继续关注。
• 投资建议：
  • 美股中概资产：首推富途和老虎证券，因其基本面扎实且估值较低；瑞幸咖啡因强劲门店数据和市场格局维持推荐；微博、爱奇艺等个股因跌出价值也值得关注。
  • 港股互联网资产：关注内需相关标的，如贝壳、腾讯音乐、网易云音乐等；对京东和美团的外卖竞争保持观望。
  • 港股消费类资产：咖啡茶饮板块表现强劲，瑞幸、古茗、蜜雪冰城等数据亮眼；新秀丽等资产跌出价值。
  • 其他资产：关注好孩子国际、港交所、耀才证券等。

2. 传媒行业

• 政策利好：《网络出版科技创新引领计划》印发，鼓励文化产业发展，强化AI技术应用。
• 行业表现：传媒板块整体下跌，但游戏板块表现强劲，预计2025年A股游戏公司产品线及票房表现将优于去年。
• AI主线：AI应用持续落地，包括“Chat”类产品、AI Agent、AI陪伴、AI玩具、AI工具及AI生成视频等。重点标的包括恺英网络、奥飞娱乐、汤姆猫、视觉中国、易点天下、蓝色光标、因赛集团、天娱数科、华策影视等。
• 并购重组：分众传媒发布收购预案，显示并购主线确定性提升，建议持续关注。

关键信息

1. 教育行业

• 本周中国教育指数上涨1.21%，其中51talk、高途、网易有道等表现较好。
• 新东方和好未来财报显示K12业务增长显著，但整体业务结构性变化对利润影响较大。
• 学大教育一季度营收增长22.5%，拟终止部分收购项目，将资金用于流动补充。
• 视源股份拟在境外发行H股，推动全球化布局。

2. 奢侈品行业

• 本周富时欧洲指数上涨2.96%，标普500指数上涨4.59%。
• 新秀丽、普拉达等港股通标的上涨显著。
• 开云集团一季度业绩下滑，Gucci跌幅显著，预计第二季度销售仍面临压力。

3. 咖啡茶饮&OTA

• 五一假期临近，OTA板块（如携程）及咖啡茶饮（如瑞幸、古茗）受平台补贴影响，表现亮眼。
• 瑞幸在北京门店突破1000家，开店策略持续。
• 沪上阿姨通过港交所聆讯，门店数量持续增长。
• 蜜雪冰城启动自建光伏项目，推动绿色转型。

4. 电商&互联网

• 电商平台全面取消“仅退款”，对卖家影响较大。
• 京东外卖日单量突破1000万，补贴力度加大。
• 拼多多调整“买贵双倍赔”政策，部分类目可豁免。
• Temu开放国内发货模式，提升物流效率。

5. 流媒体平台

• 爱奇艺、腾讯音乐、网易云音乐等表现强劲，其中爱奇艺正式进军内容电商。
• 本周流媒体平台整体上涨，显示市场对AI与内容结合的期待。
• 音乐版权合作加强，如腾讯音乐与中音协签署战略合作备忘录。

6. 虚拟资产&互联网券商

• 全球加密货币市值上涨11%，比特币和以太币价格分别上涨12.2%和12.6%。
• 蚂蚁财富收购耀才证券，富途、老虎证券等平台回调，但Q1业绩预期较好。
• 香港、新加坡、俄罗斯等地区在加密资产监管方面有新动作。

7. 汽车服务

• 小马智行第七代Robotaxi成本下降70%，具备商业化潜力。
• 阿联酋迪拜与萝卜快跑签署协议，计划2026年开放自动驾驶服务。
• 途虎养车推出贴膜节，优化服务体验。

8. 传媒板块

• 游戏板块领涨，表现优于其他细分领域。
• 恺英网络、三七互娱等公司财报表现稳健，且有较高的股息价值。
• 蓝色光标、完美世界等公司因业务调整导致业绩波动。

风险提示

• 政策不及预期：若提振消费、教培等政策未达预期，可能影响行业基本面及估值中枢。
• 中美关系变化：可能对中概股估值及中国资产的经营造成影响。
• 内容表现不及预期：若新游、影视剧等内容上线或表现不及预期，将直接影响公司业绩。
• 宏观经济波动：若经济运行不及预期，可能影响广告、营销等板块的收入。
• AI技术应用不及预期：AI技术迭代和应用若不及预期，可能延缓行业变革落地。
• 政策监管风险：游戏受版号、未成年人保护等政策影响，影视内容受监管影响。

投资逻辑

• 政策驱动：关注政策边际变化带来的投资机会，如教育、传媒、房地产等。
• 估值修复：部分资产因政策影响出现深度回调，具备价值投资机会。
• AI应用落地：AI技术持续成熟，应用场景不断拓展，重点跟踪AI Agent、AI陪伴、AI工具等。
• 并购重组：传媒板块并购重组趋势明显，具备长期增长潜力。

重点个股推荐

图表说明

• 图表1-19：展示了各行业指数及重点个股的涨跌幅表现，帮助判断市场趋势及个股动向。
• 图表18：申万二级传媒指数本周上涨，游戏板块表现突出，其他板块有所下跌。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

附注

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供具备专业知识的投资者参考。
• 报告中观点可能与市场实际或其它研究报告存在差异，不构成投资建议。
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