20210326-山西证券-豫园股份-600655.SH-网点拓展与结构优化并行_优势产业矩阵不断完善_6页_930kb

豫园股份 (600655.SH) 年报点评总结

核心内容

豫园股份在2020年实现了营业收入440.51亿元，同比增长0.27%；归属于上市公司股东的净利润36.10亿元，同比增长12.82%。公司通过多品牌布局、外延并购和数字化转型，持续优化产业结构并提升盈利能力。

主要观点

1. 业务增长与盈利表现

• 营业收入：全年小幅增长，Q3同比增长21.33%，Q4同比下降5.35%。
• 净利润：归母净利润同比增长12.82%，主要得益于收购子公司带来的投资收益。
• 毛利率：全年毛利率为24.50%，略有下降，但各季度保持稳定。
• 期间费用率：全年期间费用率提升至11.98%，主要受管理费用率增长影响。

2. 珠宝时尚业务

• 增长情况：珠宝时尚业务同比增长8.36%，受益于新门店拓展和DJULA品牌收购。
• 网点拓展：全年新增网点820家，总数达3367家，其中“老庙”和“亚一”品牌连锁网点增长显著。
• 产品优化：推出爆款系列“古韵金”，并创新“玉兰花开”产品，获得市场认可。

3. 多元化布局

• 酒业：通过收购上海表业、海鸥表业、金徽酒和舍得酒业，构建酒业两大核心品牌。
• 化妆品：主导品牌AHAVA销售额突破1亿元，WEI品牌天猫旗舰店开业，收购复星津美成立科创中心。
• 餐饮管理：整合文化食饮、文化餐娱成立豫园文化饮食集团，推动松鹤楼、南翔馒头等品牌连锁化发展。

4. 房地产与城市开发

• 地产发展：复地产发集团2020年投资新增8个项目，其中云南抚仙湖项目实现一二级联动开发。
• 差异化模式：探索新商业模式，打造具有城市地标属性的商业综合体，如南京宴南都和长沙星光天地。

5. 财务状况

• 资产结构：2020年资产总计112,247百万元，流动资产和非流动资产均有所增长。
• 负债情况：负债合计72,181百万元，资产负债率64.31%，预计未来三年逐步上升。
• 现金流：2020年经营活动现金流净额为-955百万元，主要因开发项目支出增加；预计2021-2023年经营活动现金流将显著改善。

关键信息

6. 投资建议

• 评级：调整至“买入”评级。
• EPS预测：预计2021-2023年每股收益分别为1.06元、1.25元、1.45元。
• PE估值：对应2021-2023年PE分别为10.79X、9.09X、7.85X，显示估值逐步下降。

7. 风险提示

• 市场竞争：行业竞争激烈。
• 金价波动：国际金价波动可能影响珠宝业务。
• 管理风险：业务多元化导致组织层级增多，管理难度加大。
• 政策风险：房地产行业面临宏观调控政策风险。

战略布局

豫园股份通过“家庭快乐消费产业+城市产业基地+线上线下会员平台”的“1+1+1”战略，推动多品牌、多赛道协同赋能，构建优势产业矩阵，提升公司整体竞争力。未来将持续推进产+地的双向赋能，打造更多具有较强产业运营能力和城市地标属性的产品。

未来展望

公司预计在2021-2023年保持稳健增长，通过持续的外延并购和产业优化，提升盈利能力，拓展市场空间。同时，公司致力于打造全球化的研发系统，推动各业务板块协同发展。