20250902-江海证券-三祥科技受益国内客户放量_盈利能力持续改善_5页_374kb

三祥科技公司点评报告总结

证券研究报告： 江海证券公司点评报告
发布日期： 2025年9月2日
股票代码： 831195.BJ
行业： 汽车行业
分析师： 张诗瑶
投资评级： 买入（维持）

核心内容

1. **公司业绩增长

   • 2025年上半年： 公司实现营业收入5.29亿元，同比增长22.30%，归母净利润0.39亿元，同比增长88.90%。
   • 第二季度增长 进一步体现，单季度营收同比增长22.23%，归母净利润虽同比略有下降（增长2.92%），但盈利能力大幅提升。毛利率31.09%，同比降4.62pct，主要因国外业务受关税和产品结构影响；净利率7.60%，同比提升2.84pct，得益于管理费用显著下降（期间费用率同比下降7.16pct）。
   • 应力支撑盈利修复。

2. **业务增长驱动力

   • 客户需求增长： 总成和胶管产品收入增速较快。核心推动力为国内一线主机厂（如吉利、比亚迪）产销量增长，以及新能源汽车对空调管等胶管需求的提升。
   • 国内市场表现： 国内业务增长显著（营收占比47.68%，增长率39.99%），是公司业绩增长主引擎。
   • 国际业务拓展： 累计泰国子公司，积极开拓欧洲、东南亚市场，利用其产业链优势和技术管理经验，寻求海外收入稳定增长。

3. **产品与市场前景

   • 胶管单车价值量提升： 新能源汽车对耐温、耐腐蚀胶管需求增加，单车胶管使用量和价值量更高（单车胶管约为20米，价值约750元）。
   • 市场规模扩大： 预测2023-2025年中国汽车胶管市场规模逐年增长（236.99亿→247.56亿→259.09亿元）。

4. **未来展望与估值

   • 业绩预测： 预计2025-2027年公司营收和归母净利润年均增速约18%，2025年增速达23.5%，归母净利润增速高达66.89%，盈利表现优异。
   • 估值
     • 2025年预测PE 18.38X，2026年15.66X，2027年13.73X，估值稳步下降。
     • 当前股价PE较历史估值水平相对合理，维持“买入”评级。

5. **风险提示

   • 宏观经济波动、原材料价格、价格下降、客户集中度高等风险仍需关注。

核心结论： 三祥科技得益于国内大客户放量，二季度业绩有所放缓，但上半年整体盈利修复显著。毛利率仍受压力，但净利率改善显著，主要基于管理费用的优化。行业逻辑仍在，长期看好其在国内市场的份额提升和国际业务的拓展。维持“买入”评级。