2016年-世界发展银行全球_The_Welfare_Cost_of_Inflation_and_the_Regulations_of_Money_Substitutes_65页_1mb

报告摘要

总结：通货膨胀的福利成本与货币替代品的监管

核心内容

本文探讨了通过金融监管禁止使用货币替代品（如债券）作为工具，以减轻偏离弗里德曼规则（Friedman rule）对社会福利的负面影响。弗里德曼规则指出，当货币的收益率等于实际利率时，社会交易成本最低。然而，现实中很少实施这一规则，因此研究如何通过监管手段来改善这一状况具有现实意义。

主要观点

福利成本的构成
通货膨胀的福利成本包括两个部分：
- 交易成本（由使用债券的代理人承担）；
- 使用货币的代理人的劳动供给扭曲。
货币替代品的作用
货币替代品（如债券）具有更高的收益率，但使用它们需要支付固定成本。因此，只有当收入足够高时，代理人才会选择使用债券。对于使用货币的代理人，通货膨胀会影响其劳动供给，但不会影响使用债券的代理人。
监管的影响
在通货膨胀不高时，禁止使用货币替代品可以提高社会福利，因为它减少了交易成本。然而，监管的收益取决于收入分配和直接税收水平。在没有直接税收和比例中介成本的情况下，货币需求曲线下的面积等于通货膨胀的福利成本；否则，当货币替代品不重要时，该面积高估了福利成本；当货币替代品重要时，该面积低估了福利成本。
“弱”社会规划者
“弱”社会规划者只能决定代理人使用何种资产，而不能决定其工作量。他们面临交易成本与劳动-闲暇选择之间的权衡。对于高生产力代理人，最优选择是使用债券；对于低生产力代理人，最优选择是使用货币。然而，对于中等生产力代理人，由于忽视债券使用对政府收入的影响，他们的选择并非社会最优。
监管的最优实施点
本文指出，当货币的收益率 $R_m$ 处于某个特定区间时，实施禁止使用货币替代品的监管可以带来最大的社会福利提升。这取决于 $R_m$ 的水平和代理人生产力的分布。

关键信息

模型设定：经济分为两个时期，包含买家和卖家两类代理人。政府通过银行提供两种存款账户：支票账户（货币）和储蓄账户（债券）。使用储蓄账户需要支付固定中介成本 $\alpha$。
福利计算：社会福利是买家的总效用，卖家的效用为零。货币用户和债券用户的福利贡献分别由不同的区域（如图1、2、3、4）表示。
政策建议：通过减少货币替代品的使用，可以改善社会福利。特别是当 $R_m$ 较低时，监管对社会福利有显著提升效果。但若 $R_m$ 过高，监管反而可能降低福利。
相关文献：本文与Simons（1948）关于禁止短期债券的观点、Kydland和Prescott（1977）关于时间不一致问题、Lucas和Stokey（2011）关于银行作用的讨论等文献相关。

结构与结论

模型结构：文章构建了一个两期经济模型，考虑了货币和债券的使用决策、政府的财政政策、以及代理人对税收和中介成本的反应。
主要结论：
- 当 $R_m$ 较低时，禁止使用货币替代品可以提升社会福利；
- 当 $R_m$ 较高时，禁止使用货币替代品可能反而降低福利；
- 社会福利的最大提升发生在 $R_m = \eta'$，即某个特定的收益率区间；
- 通货膨胀的福利成本测量依赖于是否存在直接税收和中介成本。