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金融衍生品研究周报：2025年6月18日

主要内容

1. 商品市场

   • 丙烷和石脑油：地缘政治风险大幅推高原油价格，压缩下游利润，影响炼化经济，亚洲乙烯产量利润进一步恶化，后期需求预期疲软。中东和俄罗斯供应稳定，但地缘冲突加剧，若霍尔木兹海峡受阻，丙烷供应可能中断。
   • 套利动力：6-7月“东西方套利”货量将显著增加，亚洲区域套利规模增大，库存及运输成本上升压力凸显。

2. 国债期货

   • 市场情绪：短期避险情绪支撑债市反弹，但中长期或维持震荡上行，央行维持充裕流动性，市场预期三季度降准或降息较强。
   • 基本面：宏观经济数据仍偏弱，宏观政策窗口可能在7月，收益率曲线平坦化趋势加速，短线投机情绪升温，震荡持续。
   • 交易建议：债券市场波动加大，震荡行情未改，短线策略灵活操作可行，需防范市场避险情绪反转导致风险。

3. 市场动态

   • 外汇市场：5月中国外汇市场运行稳定，非银行部门资本净流入330亿美元，外汇占款套购控制良好，资本外流温和，反映经济稳健。
   • 人民币汇率：受避险情绪推动，中间价上升43个点至7.1746。
   • 跨境电商：2024年出口首次突破2万亿，占全球总额三分之一比例，美国为主要出口国，消费类商品为主。

4. 数据日历

   • 6月27日：工业利润月度报告。
   • 6月30日：PMI数据公布。

风险提示

• 地缘政治紧张局势恶化可能打破供应链。
• 宏观政策、海外市场波动剧烈，可能影响国内外需信心。
• 人民币若快速升值或加剧资本外流。

此报告为国泰君安期货研究所有限于2025年6月18日发布，供专业投资者使用。