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国泰君安期货商品研究晨报（2025年11月10日）

黄金与白银

• 黄金：美国政府关门事件持续对流动性造成压力，仍处趋势中性区间。
• 白银：经历震荡后小幅反弹，趋势强度显示短期偏弱，但尚未形成明确方向。

金属板块

• 铜：缺乏明确驱动因素，延续震荡走势，趋势强度中性。
• 锌：基本面宽幅震荡，无明显趋势偏向。
• 铅：海外库存减少对价格形成支撑，但跨品种价差显示短期缺乏持续上涨动力。
• 锡：宏观面扰动显著，趋势强度显示短期偏强。
• 铝：上方空间预期存在，但现实需求偏弱，趋势强度中性。
• 氧化铝、铸造铝合金：供需格局紧密跟随电解铝，整体趋势中性。

小金属与能源

• 镍、不锈钢：高库存叠加印尼政策风险，呈现低位震荡，无趋势方向。
• 碳酸锂：复产预期压制上方空间，趋势强度略偏弱。
• 工业硅、多晶硅：硅产业链底部支撑明显，工业硅略偏强，多晶硅略偏弱。

能源化工

• 铁矿石、螺纹钢、热轧卷板：宽幅震荡为主，供需仍偏紧但情绪波动剧烈，趋势强度中性。
• 硅铁、锰硅：板块情绪共振，宽幅震荡，中性趋势。
• 焦炭、焦煤：高位反复，供需结构未松动，趋势中性。
• 对二甲苯、PTA、MEG：供应压力仍存，PTA与MEG月差反套逻辑，趋势强度偏弱。
• 合成橡胶、沥青：基本面承压，趋势中性偏弱。
• PP：长期趋势偏弱，但短期止跌预期增强。
• 烧碱、玻璃：成本支撑有效但需求不振，趋势中性。

农产品与纤维

• 玉米、白糖：玉米震荡运行，白糖基本面驱动不足，趋势偏弱。
• 棉花：关注外部市场波动对国际价格的牵制，趋势中性。
• 鸡蛋、生猪：库存累库，等待现货矛盾释放，趋势中性。
• 原木：震荡反复，下游需求改善有限，趋势中性。

战略建议

• 短期重点关注趋势强度-1以上品种（如碳酸锂、PP）存在阶段性机会，关注宏观干扰与政策变化。
• 沿供应链逻辑布局新能源材料（工业硅、多晶硅、碳酸锂），以及等待成纤维回暖机会（短纤、瓶片）。

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