20220922-国联证券-中美基金业费率对比研究_降费让利是长期趋势_11页_729kb

降费让利是资管行业长期趋势总结

核心内容

降费让利是资管行业长期发展的趋势，当前基金费率符合公募行业的发展阶段。中美基金业在产品结构、费率水平及市场特征方面存在显著差异，美国基金费率整体低于中国，其主要原因是被动型产品占比高、市场集中度高、投顾收费模式转型以及代销行业竞争加剧等因素。中国基金费率较高，主要来源于认购费/申购费、赎回费和销售服务费，但随着市场发展和行业竞争，费率下降趋势已形成。

主要观点

1. 降费让利是长期趋势

   • 国务院文件鼓励金融机构降低服务费用，推动金融基础设施费用合理化。
   • 投资者对低成本基金的偏好增强，基金公司为争夺市场份额主动降费。
   • 投顾收费模式转型，从交易返点向管理规模收费转变，推动低费率产品推荐。

2. 中美基金产品结构差异显著

   • 美国被动型基金（指数基金、ETF）规模占比远高于中国，主动型基金仍为国内主流。
   • 中国主动型基金在长期表现上显著跑赢基准指数，尤其在近3年、5年、10年时间跨度中表现优异。

3. 中美基金费率对比

   • 美国基金费率持续下降，从1999年的0.87%降至2021年的0.43%。
   • 中国基金费率较高，主要由一次性费用（如申购费、赎回费）和销售服务费构成。
   • 在剔除上述费用后，中国与美国基金费率接近，但混合型基金费率仍高于美国。

4. 中国基金费率下降趋势已形成

   • 代销行业竞争加剧，互联网平台以低费率吸引客户。
   • 指数型和ETF基金快速发展，推动市场费率下行。
   • 头部机构通过规模效应降低运营成本，提升行业整体竞争力。

关键信息

费率结构对比

费率水平（2021年）

中国基金费率下降因素

• 代销行业竞争加剧：独立基金销售机构规模增长迅速，互联网平台以一折费率吸引客户。
• 指数型和ETF基金发展：截至2022年8月底，中国指数基金规模超2.1万亿元，ETF超1.5万亿元。
• 头部机构规模效应：前十大基金销售机构非货币基金保有量超5000亿元，前五大超7000亿元。

风险提示

• 海外资管行业经验借鉴意义有限，受各国监管政策、法律法规等限制。
• 政策趋紧可能抑制行业创新，需谨慎对待政策变化对费率的影响。

分析师声明

• 分析师：朱人木
• 执业证书编号：S0590522040002
• 联系方式：电话、邮箱（文中未提供具体信息）

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图表目录（关键数据）

• 图1：美国指数型基金和ETF基金规模大幅增长
• 图2：中美指数型基金和ETF基金规模占比
• 图3：美国主动基金跑输基准历年占比
• 图4：2010年以来国内主动基金表现
• 图5：近五年国内主动基金表现 vs 基准指数
• 图6：美国共同基金费率变化（%）
• 图7：中美共同基金费率结构比较
• 图8：中美共同基金费率比较（2021）
• 图9：美国主动型和指数型共同基金的费率（%）
• 图10：国内主动型权益基金和被动指数型基金的管理费率
• 图11：中国各渠道公募基金销售保有规模占比
• 图12：中国指数基金及ETF规模2005年以来快速增长
• 图13：基金销售机构公募基金销售保有规模
• 图14：基金管理机构非货币理财公募基金规模前十

结论

中国公募基金费率虽然目前高于美国，但随着市场成熟、产品结构优化及行业竞争加剧，费率下降趋势已不可逆转。未来，指数型基金和ETF基金的快速发展、代销行业竞争升级以及头部机构规模效应的显现，将共同推动中国基金费率逐步下行。然而，需注意中美市场发展阶段不同，费率水平不宜简单对标。