20251208-东吴证券-宏观点评_从两次会议比较看明年政策重点——学习12月政治局会议精神_5页_425kb

明年政策重点基于对两次政治局会议（2025年12月8日召开的会议与去年12月会议）的比较进行展望，关键变化体现在形势判断、政策目标和调节力度等三方面。会议强调更好统筹国内经济和国际经贸斗争，相较去年更主动。政策重心从稳定资产价格转向稳定微观主体，体现了对经济基本面的波动性控制。财政政策将保持积极状态，增加赤字和特别国债规模以支持增长。货币政策延续适度宽松，但市场误判导致基调调整后，需平衡短期刺激与中长期结构优化。扩内需仍是核心，通过居民增收、消费补贴和投资扩大来实现。房地产未专门提及，但风险管理已成为隐含重点。

主要变化包括：

• 规模：财政政策预计赤字规模、超长期特别国债和专项债小幅增加。
• 领域：扩内需政策涵盖居民收入、消费补贴和固定资产投资，消费领域补贴如育儿和托育将延续。
• 风险：政策落地不及预期，外部经贸冲突和出口下行是主要风险。