2026年宏观环境展望_经济温差缩小_资产叙事收敛_43页_1mb

• 核心观点
  报告指出，2026年全球经济将出现“叙事收敛”与“基本面回归”的双重趋势。2025年流行的宏观叙事（如美元信用弱化、AI震荡、数字货币锚地位）面临初步松动，2026年全球贸易环境波动性显著下降，政策重心转向扩内需，中国中观面“温差”缩小，资产定价从预期驱动转向基本面驱动。

• 全球与国内宏观环境

  • 全球贸易收敛：中美关税短期平衡，特朗普政府收缩关税动作，避免超预期全球化风险；AI资本开支基数抬升，产业链投资增速或温和下行，商品价格从金融属性定价转向供需平衡。
  • 中国消费修复：实际利率下滑、政策促消费可能改善消费结构，服务类需求亮点增加；地产仍处调整期，政策加码“好房子”赛道与限购放松或缓解估值下行压力。

• 中观结构与企业盈利
  制造业景气度从2023-2025年“分化扩大”转向2026年“温差缩小”，名义GDP回升、固定资产投资修复带动需求恢复，2026年企业盈利同比或提升至6.6%。政策推动新兴产业场景化（如AI、能源升级）与传统行业效率改善（如“新质生产力”、“去旧产能”）的并行，缓解盈利分布偏窄问题。

• 资产定价权转移

  • 商品：从“定价远期”转向“远近结合”，真实需求替代金融属性；内需商品（如建筑钢材、铁路设备）受”反内卷“影响显著。
  • 股票：盈利驱动增强，“第二阶段牛市”或成立，关注消费板块、两新、地产链；AI类股估值修正风险上升。
  • 债券：名义GDP回升提供新锚点，30年国债-10年国债利差上行，利率中枢可能触顶震荡。
  • 房地产：租金收益率成为基础定价因子，政策托底下2026年或呈“不对称修复”。

• 关键假设与风险

  • 核心假设：2026年名义GDP增速回升至5%左右，固定资产投资修复弹性释放，消费政策红利边际改善。
  • 风险预警：海外政策超预期（如关税反转）、地产销售延续深度调整、AI技术上行不及预期拖累产业估值。

报告强调，2026年应关注“政策扩需”与“叙事收敛”带来的风险-收益切换，从“叙事段位”中性策略转向“基本面识别结构性机会”的布局。