20240628-西南证券-2024年中期策略展望_宏大叙事主题化阶段_系统负反馈时滞缩短_56页_6mb

西南证券中期策略展望总结

当前市场处于"宏大叙事主题化"阶段，主要源于疫情后非典型经济政策周期导致市场预期的反复摇摆。系统负反馈时滞缩短使市场对宏观经济的预判更频繁，资产波动率被压至低位，等待通胀预期破局。

核心结论

1. 美国经济进入"软着陆"可能性上升，企业就业数据虽超预期但存在统计偏差，特朗普支持率与就业矛盾加剧。实际利率季节性回升且就业趋稳，强美元逻辑已现。
2. 流动性层面，美联储已超预期释放鸽派信号7次，但QT缩表风险犹存。金融条件异常宽松与核心通胀粘性矛盾可能引发政策转向风险。
3. 全球流动性收紧和强美元可能带来三重风险：经济超预期下行、全球需求拐点以及新兴市场资金抽离。
4. 华尔街对经济衰退定价趋于谨慎，但美国债务问题及金融风险仍在累积。
5. 日本货币政策正在从无限期宽松向正常化过渡，可能引发日债-日元"死亡螺旋"。
6. 日本央行若推动利率自由化，将面临债务偿付压力上升问题。

中国市场韧性

当前中国市场同样受到宏大叙事交易影响，信贷脉冲信号失灵，M1领先指标失效。未来中国经济是否能走出主题化阶段，需等待经济弹性提供方向。

配置思路

• 钝化资产：消费、银行、公用事业等防御型板块具备相对优势。
• 增配机会：关注"衰退式盈利"中上游品种，尤其锂电中游正极材料利润弹性较大。
• 货币策略：警惕美联储Taper重启可能引发新一轮风险资产上涨。

风险提示：

• 美联储超预期宽松政策退坡风险
• 全球新能源需求回落超预期
• 历史经济周期模型在中国市场不适应风险