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安信证券策略定期报告：磨底与TMT第二波启程

市场概况

📉 本周A股全面回调，上证指数下跌21.6%，触及3200点，维持2月至今的3200-3450区间震荡（“山腰处歇脚”）。
📈 结构上，美股英伟达业绩释放推动AI数字经济TMT板块反弹，CPO、半导体活跃；日均成交缩至8.102万亿元。

核心问题解析

1. 底部定位

   • 当前下沿支撑力较强（参考2008年底部+45%理财收益基准），建议逢低布局。
   • 经济基本面忧虑：1-4月工业企业利润同比下降20.6%，修复力度不及预期，导致磨底特征明显。

2. TMT第二波行情

   • 基于历史“双顶”结构（调整60个交易日，超额收益-15%），本轮调整2个月后进入酝酿期。
   • 英伟达业绩超预期为信号，第二波聚焦算力与半导体，Q3或成顶部。

配置建议

当前环境

• “弱预期·弱现实”主导，低估值高股息策略占优。
• 关注电力公用事业（电力）、银行、交运（中特估）。

短期超配

• 数字经济（传媒、计算机、通信、半导体）：AI+2-3年周期，wind TMT指数当前分位数约8%，中长期向上。
• 消费内需（低端消费品）、有色（铜、金）、医药。

主题投资

• 国企改革：通信运营商、建筑、石化、银行（“中国特色估值体系”）。

风险提示

• 中美摩擦、经济政策不及预期、海外货币政策转向（降息概率波动）。
• 人民币贬值可能拖累A股（破7后需40-100个交易日回落至7以下）。