策略定期报告：大盘至底需磨底，TMT第二波正开启-20230528-安信证券-36页_4mb

2023年5月28日A股市场策略总结

核心内容

本周A股全面回调，上证指数下跌2.16%，最低触及3200点下方，市场仍处于“山腰处歇脚”的区间箱体震荡中（3200-3450点）。市场结构上，随着美股AI龙头英伟达业绩释放，A股AI数字经济TMT板块开启反弹，CPO、半导体等方向表现活跃。全A日均成交量下降，周度日均成交量为8102亿。

主要观点

1. 上证指数接近底部

   • 上证指数已接近“山腰处歇脚”的下沿，该位置的支撑力较强，应逢低关注布局。
   • 当前经济基本面的忧虑（如工业企业利润总额同比下降20.6%）仍未改善，因此市场磨底特征明显，后续是否立即拉升尚不明确。
   • 人民币汇率的走势与北向资金流动密切相关，人民币破7后需较长时间修复，但人民币不存在持续贬值的基础。

2. TMT第二波行情正在酝酿开启

   • AI数字经济TMT行情已进入第二波，顶部可能出现在第三季度。
   • 依据历史规律，TMT板块往往呈现“双顶”结构，两个顶部之间间隔4-5个月，回调幅度约为-15%，持续时间约60个交易日。
   • 美股AI龙头公司业绩释放是当前第二波TMT行情启动的重要信号。

3. 当前市场交易逻辑

   • 在“弱预期、弱现实”环境中，低估值高股息策略占优。
   • 若市场预期转弱，中特估（高分红）大概率不出错；若市场预期走强，业绩增长的中特估有望有希望。
   • 当前经济复苏定价在消费内需领域的低端消费品更具确定性。
   • 泛新能源恢复往日荣光困难，需关注结构性投资机会。

4. 短期超配行业与主题投资

   • 短期超配：传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体、电力及公用事业、银行、交运、消费（低端消费品）、有色（铜、金）、医药。
   • 主题投资：关注国企改革和中国特色估值体系下的通信运营商、建筑、石化、银行。

关键信息

• 市场表现：本周A股全面回调，上证指数、创业板指均下跌2.16%，沪深300下跌2.37%，上证50下跌2.80%。
• 行业轮动：本周行业轮动明显，TMT板块（如光模块、存储器）有所反弹，而消费板块（如白酒、医美）仍处于估值低位。
• 人民币汇率：离岸人民币兑美元汇率突破7，人民币贬值对A股有一定压制，但未来修复至7以下仍需时间。
• 北向资金：本周北向资金小幅流出178.88亿元，本月累计净流入为-104.25亿元。
• 景气投资与产业主题投资：安信策略景气投资有效性指数见底回升，产业主题投资有效性指数也小幅回升，显示高景气低PEG板块有望修复。

风险提示

• 中美摩擦超预期
• 国内经济政策不及预期
• 海外货币政策变化

附录

• 相关报告：

  • 《透视A股：周度全观察》（2023-05-04）
  • 《关键的关键：ROE的拐点与TMT的兑现》（2023-05-03）
  • 《透视A股：周度全观察》（2023-04-24）
  • 《泛新能源，回到均衡仓位了》（2023-04-23）
  • 《中国股市记忆之2023年第四期》（2023-04-20）

• 图表目录：

  • 图1：本周全球股市涨跌分化
  • 图2：本周高市盈率、成长风格占优
  • 图3：本周主要指数涨跌幅一览
  • 图4：本周涨幅居前或跌幅居前的细分板块
  • 图5：本周万得全A换手率和成交额有所下降
  • 图6：本周行业轮动
  • 图7：本周北向资金小幅流出
  • 图8：去年10月底至今的反弹过程中，人民币汇率变动与北向资金流入高度绑定
  • 图9：本周安信策略A股景气投资有效性指数持续缓慢回升
  • 图10：本周安信策略产业主题投资有效性指数环比回升
  • 图11：本周DR007震荡上升
  • 图12：一年国债收益率较上周下降
  • 图13：本周信用利差收窄，小盘相对占优
  • 图14：A股各赛道估值跟踪
  • 图15：A股消费板块估值跟踪
  • 图16：人民币汇率与沪深300指数走势相关性较强
  • 图17：历次人民币贬值破7区间复盘
  • 图18：安信策略科技成长产业主题投资·美股映射框架
  • 图19：新能源车行情根据安信策略科技成长产业主题投资四阶段行情演绎情况
  • 图20：安信策略科技成长产业主题投资四阶段之间关键转化因子总结
  • 图21：安信策略科技成长产业主题投资“双顶”特征梳理
  • 图22：安信策略2013年移动互联网产业浪潮与本轮AI数字经济TMT主题行情最新对比
  • 图23：本轮AI+TMT行情预计即将迎来下一阶段上涨
  • 图24：安信策略以2008年上证综指底部为参考，以4.5%保本型理财年化收益率作为评估依据，对应当前上证综指具备较强支撑

• 数据支持

  • 工业企业利润总额同比下降20.6%，降幅较1-3月收窄0.8pct。
  • 1-4月工业企业营收同比转正，达0.5%。
  • 4月工业企业去库存进度加快，但价格因素拖累利润。
  • 5月EPMI延续回落，BCI指数下跌，反映企业经营状况承压。

总结

综上所述，当前A股市场仍处于“弱预期、弱现实”环境中，需关注低估值高股息策略。TMT板块的第二波行情正在酝酿开启，主要受美股AI龙头公司业绩释放和产业趋势推动。人民币汇率的波动对市场情绪和资金流动有较大影响，但不存在持续贬值的基础。市场整体仍处于调整期，但结构性机会依然存在，尤其是消费内需领域的低端消费品和TMT板块。