20211018-天风证券-建筑装饰_竣工需求受限电等因素后置_看好地产链条修复及水泥玻璃_4页_641kb

建筑装饰行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年10月建筑装饰行业的市场表现及未来趋势，重点关注了地产和基建投资的景气度变化、水泥和玻璃等建材的价格走势，以及相关投资标的的推荐情况。

主要观点

1. 基建与地产投资情况

• 1-9月地产开发投资同比增长8.8%，狭义基建和广义基建分别增长1.5%和1.5%，制造业增长14.8%。
• 9月单月地产开发投资同比下降3.5%，狭义基建和广义基建分别下降6.5%和4.5%，显示地产投资增速有所放缓。
• 专项债发行提速，9月净融资额达4313.5亿元，预计10-11月仍是地方债发行高峰期，基建投资有望边际改善。
• 地产销售面积1-9月同比增长11.3%（较20年）和9.4%（较19年），但9月单月同比下降13.2%，销售端压力仍存。
• 土地购置面积1-9月同比下降8.5%（较20年）和11.2%（较19年），9月单月下降2.2%，地产融资新政和集中供地可能影响土地购置与新开工。
• 新开工面积1-9月同比下降4.5%（较20年）和7.7%（较19年），9月单月下降13.5%，新开工受资金紧张和限电影响。
• 施工面积1-9月同比增长7.9%（较20年）和11.3%（较19年），9月单月下降10%，施工进度有所放缓。
• 竣工面积1-9月同比增长23.4%（较20年）和9.1%（较19年），9月单月增长1%，竣工需求延后，波动性或减弱。

2. 基建细分板块表现

• 交通仓储邮政投资1-9月同比增长2.4%，较前值下降1.9%，去年同期增长2.1%。
• 铁路运输投资1-9月同比下降4.2%，较前值改善0.6%，去年同期增长4.5%。
• 道路运输投资1-9月同比增长0.4%，较前值下降1.7%，去年同期增长3%。
• 水电燃热投资1-9月同比增长1.6%，较前值增长0.5%，去年同期增长17.5%。
• 水利环境公共设施投资1-9月同比增长0.8%，较前值下降1.0%，去年同期下降2.1%，其中水利投资增长5.4%，公共设施管理投资持平。

3. 水泥与玻璃市场分析

• 水泥产量1-9月同比增长5.3%（较20年）和5.1%（较19年），但9月单月下降13%（较20年）和5.9%（较19年），受限电和能耗双控影响。

• 水泥出货率维持在80%左右，但10月初出货率有所下滑，库存处于偏低水平。

• 水泥价格9月上涨124元/吨，截至10月18日达620元/吨，同比高184元/吨，但水煤价差缩小，盈利压力仍存。

• Q4需求有望边际好转，限产或仍维持，叠加成本压力，水泥价格或继续上涨，但涨幅放缓。

• 玻璃产量1-9月同比增长9.9%（较20年）和9.5%（较19年），9月单月增长4.4%（较20年）和5.1%（较19年）。

• 终端工程进度放缓，加工厂订单减少，玻璃价格9月下滑4元/重量箱，截至10月18日均价144元/重量箱，较9月底再次下滑8元/重量箱。

• 限产政策可能提振供需面，期待下游资金端压力缓解后玻璃价格上行。

• Q4玻璃行情被继续看好。

关键信息

风险提示

1. 基建、地产景气持续性不及预期；
2. 雨水等不可控因素对水泥、玻璃等周期品旺季需求造成影响。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出；
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市。

重点标的推荐

总结

本报告指出，尽管地产投资增速有所回落，但竣工产业链景气度仍有望延续。专项债发行提速为基建投资提供了支撑，预计10-11月仍是基建投资的高峰期。水泥和玻璃等建材行业受限电和能耗双控政策影响，当前需求有所延后，但随着政策边际改善和成本压力释放，Q4需求有望边际好转，价格或继续上涨。同时，限产政策可能提振供需面，推动玻璃价格上行。报告重点推荐了鸿路钢构、山东路桥、中国电建等标的，认为其未来业绩和估值有较大提升空间。