ETF量化配置策略研究系列之二：基于易方达ETF的多资产配置策略-20201027-申万宏源-15页

基于易方达ETF的多资产配置策略总结

核心内容概述

本报告探讨了基于易方达ETF产品的多资产配置策略，重点分析了股票风格轮动策略、中证海外互联ETF与股票ETF轮动组合的合成、港股与日本股票的合成、黄金资产的配置，以及结合夏普率和VIX指数的动态风险预算组合策略。通过这些策略，旨在提升组合收益、降低波动率和回撤，优化风险调整后的收益表现。

主要观点

1. 易方达ETF产品布局

• 易方达基金自2006年起布局ETF产品，截至2020年10月23日，共管理25只ETF，合计规模为747.50亿元，位列全市场第三。
• ETF产品以股票类为主，占比71.23%，其次是QDII类（21.71%），商品类（黄金）和货币类各占较小比例。
• 易方达的股票类ETF产品覆盖了主流宽基指数（如深证100、沪深300）及行业、主题类ETF（如医药、科技、非银、消费等）。

2. 股票风格轮动ETF组合

• 基于申万金工风格轮动四象限模型，将市场划分为金融、周期、消费、成长四大风格板块。
• 在每期选择得分最高的风格，选取与风格指数相关性最高的4只ETF产品进行配置，持有至风格切换。
• 轮动组合年化收益率为25.7%，相对等权组合年化超额收益为12.3%。

3. 新A股资产构建

• 将易方达中证海外互联ETF与股票ETF轮动组合合成，形成新的A股资产。
• 合成后的新A股资产设置比例为15%：85%，每月末进行再平衡。
• 新A股资产年化收益率为25.31%，波动率和回撤有所降低，夏普率提升。

4. 多风险资产配置策略

• 合成港股资产：基于动量策略，当香港证券指数动量大于0时，按等权配置恒生国企与香港证券指数，反之仅配置恒生国企。
• 合成后的港股资产年化收益率为1.45%，波动率23.42%，回撤46.15%，夏普比率0.06。
• 加入日本股票和黄金资产，构建多资产组合，分别设置上限为15%和30%。
• 固定风险预算组合年化收益率为16.51%，夏普率1.11；动态风险预算组合年化收益率最高可达18.03%，夏普率1.06。

5. 动态风险预算策略

• 根据资产的夏普率和VIX指数状态动态调整风险预算。
• 当VIX指数高于过去3个月均值1倍标准差时，视为高恐慌状态，调整各资产的风险权重。
• 动态-夏普率组合年化收益率为34.13%，夏普率1.59；动态-VIX组合年化收益率为32.79%，夏普率1.54；动态-夏普率+VIX组合年化收益率为34.46%，夏普率1.61。

关键信息

ETF产品布局

• 易方达基金旗下ETF数量和规模持续增长，2017年后增长显著。
• 股票类ETF规模占比最高，且涵盖多种风格和行业。

风格轮动策略

• 基于风格轮动模型，构建ETF组合，选择与风格指数相关性高的ETF产品。
• 该策略在2014.1.2-2020.9.11期间表现良好，年化收益率达25.7%。

新A股资产合成

• 中证海外中国互联网50指数前三大成份股权重超过70%，集中度高。
• 与股票ETF轮动组合合成后，年化收益率为25.31%，波动率和回撤降低，夏普率提高。

多风险资产配置

• 各风险资产之间存在层次相关关系，A股与港股相关性最高，日本股票与黄金相关性较低。
• 合成后的组合表现优于单一资产，夏普率提升。

动态风险预算策略

• 动态调整各资产的风险预算，结合夏普率和VIX指数状态。
• 动态组合在2020年以来表现优异，年化收益率最高可达34.46%，夏普率1.61。

风险提示与声明

• 本报告模型构建和策略基于历史公开信息，不涉及对未来走势的预测。
• 投资者应结合自身风险承受能力，全面理解模型构建和参数影响。
• 本报告不涉及基金评价业务，不推荐任何基金产品。
• 投资需谨慎，市场有风险，投资需注意潜在波动性。

附录信息

• 本报告由申万宏源研究团队撰写，证券分析师包括邓虎、宋施怡、孙凯歌等。
• 联系人：沈思逸，联系方式：(8621)23297818×7458，邮箱：shensy@swsresearch.com。
• 投资者可通过指定邮箱或官网查询更多信息披露内容。