20131201-光大证券-中国经济周报_制造业景气度保持稳定,但企业利润增速因基数效应而下滑_13页_730kb

中国经济周报总结

核心内容

本周中国经济数据显示，制造业景气度保持稳定，但企业利润增速因去年同期高基数而有所下滑。同时，政策调控与市场力量的交接成为经济增长的关键变量，且存在下行风险。

主要观点

• 制造业景气度稳定：11月中采制造业PMI总指数维持在51.4%的高位，季调后为51.7%，表明制造业仍保持活跃。
• 企业利润增速受基数效应影响：10月工业企业利润同比增速小幅下降，但季调后的环比增速仍处于高位。非国有企业表现相对稳定，而国有企业利润下滑明显。
• 补库存意愿下降：企业主动补库存指数开始下行，原材料库存走弱，产成品库存积压，显示需求前景存在不确定性。
• 政策与市场力量的交接：政策刺激力度减弱，市场力量虽有所增强，但持续性仍存疑，经济短期面临下行压力。
• 经济增长预期：全年GDP增速预测维持在7.6%，但四季度增速可能小幅下滑至7.5%。
• 通胀预期：预计11月CPI为3.3%，四季度CPI小幅下调至3.2%。PPI预计继续下跌至-1.4%以下。
• 人民币汇率：人民币兑美元汇率保持稳定，名义有效汇率小幅升值，但NDF市场隐含的贬值预期有所扩大。

关键信息

周度经济数据

• 食品价格：环比下跌0.1%，蔬菜价格连续第三周下跌，水产品价格环比下跌0.8%。
• 生产资料价格：环比上涨0.4%，能源价格上涨0.8%，非能源产品价格小幅上涨。
• 流动性：央行继续逆回购操作，公开市场净投放170亿元，7天回购利率为4.77%，14天回购利率升至6.11%。
• 货币政策：存款利率市场化改革仍在进行中，存款保险制度方案基本成熟，有望加快推出。
• 人民币汇率：人民币兑美元中间价为6.134，收盘价对中间价升值0.673%，NDF市场隐含贬值预期。

地方政府债务

• 广州市政府债务余额为2593亿元，比去年同期增加179亿元，增幅为7.4%。

预测与分析

• GDP增长：全年GDP增速预测为7.6%，四季度增速预测为7.5%。
• CPI与PPI：预计11月CPI为3.3%，四季度CPI预测为3.2%；PPI预计继续下跌至-1.4%以下。
• 工业增加值：10月工业增加值真实增速为9.7%，预计全年增速为7.8%。
• 固定资产投资：10月名义增速为20.0%，全年增速预测为7.5%。
• 社会零售品销售总额：10月名义增速为13.2%，全年增速预测为14.5%。
• 出口与进口：10月出口名义增速为7.5%，进口名义增速为7.5%；贸易顺差为2479亿美元。

风险提示

• 国内风险：政策误操作风险、地方政府和民营资本投资热情变化。
• 国际风险：美国债务上限问题、美联储QE退出可能带来的不确定性。
• 经济周期波动：短期增长动能减弱，需关注政策与市场力量能否顺利交接。

周度数据跟踪

未来一周经济日历

分析师信息

• 徐高：光大证券首席宏观分析师，曾任职于瑞银证券、世界银行及IMF。
• 王艺伟：光大证券研究员，拥有北京大学中国经济研究中心经济学硕士及吉林大学双学位。

评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%-5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而出现重大差异，且估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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