游戏行业：三轮底部行情回顾与启示，业绩铸就反弹基础，新趋势催生估值空间-240822-广发证券-20页_1mb

游戏行业三轮底部行情回顾与启示

核心观点

1. 估值底部，长期增长潜力

   • 当前游戏板块处于估值底部，头部公司PE处于历史较低水平，长期增长潜力显著，全球核心游戏市场（PC及主机）保持年均47%增长。
   • 技术进步（云游戏、元宇宙、生成式AI）不断推动行业边界扩展，提升估值。

2. 反弹主线

   • 技术驱动：技术概念短期内推动板块估值提升（如19年云游戏、21年元宇宙、23年AI）。
   • 业绩兑现：业绩修复带来戴维斯双击（如2019年、2023年），而基本面向下时反弹力度弱（如2021年）。

驱动因素

1. 全球规模增长

   • 1971-2022年全球游戏收入年均复合增速64%，核心游戏市场（PC/主机）年均增速47%。
   • 头部产品规模扩大：腾讯《DNF手游》收入达2165亿元，单款产品市占率超10%。

2. 文化创新与新机遇

   • 《黑神话：悟空》预售登顶Steam，融合中国文化与非遗元素，验证3A游戏潜力，推动文化出海。
   • 版号常态化、新品储备充足（腾讯、网易、三七互娱等均有重磅产品上线）。

投资建议

• 关注标的
  • 头部公司：腾讯（《DNF手游》《星之破晓》）、网易（《永劫无间手游》）、吉比特（自研放置产品）、三七互娱（《斗罗大陆》MMO）、恺英网络（《石器时代：觉醒》）。
  • 小但估值过低。

风险提示

• 行业监管加强、竞争加剧（技术/新品布局可能导致内卷）、产品上线不及预期。

结论：游戏行业长期增长基础稳固，技术迭代与爆款产品是估值修复关键。