> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 国投证券（香港）有限公司·研究报告总结 ## 核心内容 国投证券（香港）有限公司发布了一份关于港股市场及公司IPO的综合研究报告，重点分析了当前市场热点、AI板块的强势表现、油价波动对市场的影响，以及星源材质（6067.HK）的IPO情况。 ## 市场动态 ### 指数表现 - 恒生指数上涨 0.5% - 国企指数上涨 0.02% - 恒生科技指数上涨 1.28% ### AI板块 - AI主线表现强劲，包括 PCB、功率半导体、存储、光通信、芯片股、AI应用等板块均上涨 - 次新股表现尤为突出，如： - 智谱2513.HK 涨 $32.82\%$ - 建滔积层板1888.HK 涨 $22.26\%$ - 汇聚科技1729.HK 涨 $21.91\%$ - 海致科技集团2706.HK 涨 $19.61\%$ - 建滔集团148.HK 涨 $12.65\%$ - 广合科技1989.HK 涨 $10.91\%$ - 剑桥科技6166.HK 涨 $10.7\%$ - 壁仞科技6082.HK、兆易创新3986.HK 均涨 $10.64\%$ - 澜起科技6809.HK 涨 $8.34\%$ ### 黄金与有色金属板块 - 紫金黄金国际2259.HK 涨 $15.06\%$ - 五矿资源1208.HK 涨 $8.83\%$ - 招金矿业1818.HK 涨 $6.79\%$ - 紫金矿业2899.HK 涨 $6.88\%$ - 中国黄金国际2099.HK 涨 $6.72\%$ - 山东黄金1787.HK 涨 $6.26\%$ ### 油价与地缘政治 - 美伊达成协议，缓解供应中断担忧 - 国际油价应声下跌，WTI原油一度跌至78.82美元/桶，创3月以来新低 - 布伦特原油同步走低逾5% ### 美股表现 - 美股三大指数集体上涨，纳指领涨 $3.07\%$ - 费城半导体指数盘初大涨逾 $4.7\%$ - 美光科技MU.US、超威半导体AMD.US均表现强劲 - SpaceX SPCX.US周一续涨近 $20\%$ ## AI 算力+油价双线驱动 AI板块的强势上涨主要受以下因素驱动： - 智谱宣布开源大模型GLM-5.2，支持1M上下文，推动市场情绪升温 - 风险偏好全面回升，市场对AI相关技术与应用的期待提升 油价下跌则源于地缘政治风险缓解，市场对能源供应的担忧减少。 ## 公司点评：星源材质（6067.HK） ### 公司概览 - 全球锂离子电池隔膜出货量第二，2025年全球市场份额 $11.6\%$ - 主要客户包括LG新能源、三星SDI、宁德时代、比亚迪等 - 产品包括涂覆隔膜、湿法隔膜、干法隔膜，其中涂覆隔膜收入占比超 $70\%$ ### 财务表现 - 2023-2025年总收入分别为29.8/35.1/40.8亿元 - 2023-2025年归母净利分别为5.76/3.64/1.06亿元 - 毛利率逐年下滑，分别为 $43.3\% / 28.1\% / 21.7\%$ ### 行业前景 - 全球锂离子电池出货量预计从2021年的576吉瓦时增长至2030年的6500吉瓦时 - 中国作为全球最大市场，预计2030年出货量将超过4500吉瓦时，占全球约 $65\%$ - 全球电池隔膜市场规模预计从2025年的403亿平方米增长至2030年的1181亿平方米，复合年增长率 $24.0\%$ ### 优势与机遇 - 全球领先的锂离子电池隔膜供应商 - 拥有20年以上研发经验，服务全球顶尖电池制造商 - 搭建了三位一体的创新生态体系，技术储备深厚 - 具备独立设备研发与设计能力 - 海外布局加速，包括马来西亚和美国生产基地 - 固态电池研发投入，抢占未来技术高地 ### 弱项与风险 - 产品平均售价可能面临下行压力，影响利润率 - 收入高度依赖锂离子电池隔膜，存在单一性风险 - 业绩受新能源汽车及储能行业影响较大 - 面临知识产权侵权风险，可能耗费大量资源 - 有息负债存在利率及债务履约风险 ### 集资用途 - 研发固态电池相关产品：约28.0% - 扩大海外网络：约27.0% - 投资新电池隔膜材料及半导体企业：约20.0% - 偿还瑞典生产基地贷款：约15.0% - 运营资金及一般用途：约10.0% ### 基石投资人 - 包括富国、广发基金、泰康人寿、淡水泉、晶科能源等 - 认购股份占发售股份的约 $45.14\%$ ## 投资建议 - **评级**：买入（预期未来6个月投资收益率 $15\%$ 以上） - **建议**：考虑到港股打新热度，给予评分“5.8”，建议现金参与，不建议融资参与 - **估值**：以A股6月15日收盘价计，折价 $59\%$ - **风险提示**：毛利率下滑、现金流承压、行业竞争加剧、全球布局与固态赛道需时间验证 ## 其他信息 - **客户服务热线**： - 香港：2213 1888 - 国内：40086 95517 - **免责声明**： - 本报告仅供参考，不构成投资建议 - 投资可能涉及高风险，需自行判断 - 本报告内容可能涉及利益冲突，不承担相关责任 - **规范性披露**： - 分析员未担任公司董事或高级职员 - 分析员未拥有公司财务权益 - 国投证券国际持有公司财务权益少于1%或无 ```