20180102-东吴证券-机械设备点评_船舶行业点评报告_全年新接订单增长显著_行业谷底爬坡等待结构性机会_8页_936kb

船舶行业点评报告总结

核心内容概述

2017年船舶行业新接订单量显著增长，标志着行业从低迷中逐步复苏。然而，整体行业仍处于周期谷底，盈利能力尚未恢复，制造端企业面临较大的经营压力。报告指出，尽管部分船型订单增长较快，但结构性机会尚未显现，行业仍需时间消化过剩产能。

主要观点

1. 2017年新接订单增长显著，但远低于历史平均水平

• 全年新接订单量：以载重吨（DWT）计，达6218万DWT，同比增长95.68%。
• 历史对比：2006-2015年年均新接订单量为1.41亿DWT，2017年仅为其44%。
• 行业现状：虽较2016年增长明显，但行业仍处于周期底部，产能过剩问题依旧严重。

2. 干散货市场复苏带动散货船订单增长

• 散货船订单：2017年新接订单量为2588万DWT，同比增长84.80%。
• 复苏原因：
  • 中国对铁矿石需求增加，推动大型好望角型船舶订单；
  • 煤炭、大豆等大宗商品贸易增长，带动中小型船舶需求。
• 未来预期：干散货市场持续回暖，预计2018年散货船订单将加速增长。

3. 油船订单大幅增长，主要由更新需求和油价回暖驱动

• 油船订单：2017年新接订单量达2594万DWT，同比增长133.9%。
• 更新需求：油轮船龄超20年的占比达6.3%，远高于2012年的3.9%，送拆量创十年新高。
• 油价影响：2017年下半年油价回暖，推动船东增加新船订单。

4. 集装箱船订单增长超预期，集运巨头推动“军备竞赛”

• 集装箱船订单：2017年新接订单量为868万DWT，同比增长141.8%。
• 行业趋势：大型集运公司如地中海航运、达飞轮船订造超大型集装箱船，推动行业向超大型化发展。
• 市场影响：仅20艘超大型集装箱船订单就占全年集装箱船新增订单量的46.08%，显示出行业集中度提升。

5. 中韩船企主导新接订单市场

• 订单分布：2017年中韩船企占据了超过85%的新接船舶制造订单。
• 市场变化：韩国船企在油船制造方面表现突出，而中国船企在干散货市场中占据优势。

关键信息

• 行业周期：2017年行业虽回暖，但仍未脱离周期底部。
• 利润空间：船价仍处历史低点，叠加钢价上涨和订单首付条件苛刻，持续压缩制造企业利润。
• 盈利能力：2017年1-11月重点船企总利润率仅为0.8%，较2014年下降0.98个百分点。
• 运力结构：三大船型运力持续增长，但增速放缓，主要因造船完工量下降。
• 市场预期：2018年订单有望进一步增长，但需等待结构性机会出现。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期：若全球经济增长放缓，可能影响航运需求。
• 产能出清不及预期：若行业产能未能有效缩减，将抑制价格回升。

投资评级

• 行业投资评级：中性（维持）
• 评级依据：预计未来6个月内行业指数相对大盘在-5%与5%之间波动。

数据来源与图表说明

• 所有数据均来自克拉克森及东吴证券研究所。
• 图表展示行业新接订单、BDI指数、运力增速、船价变化等关键指标，辅助分析行业走势。

相关研究

1. 全球新增订单已超去年全年水平，行业仍处于底部爬坡（20170817）
2. 下游运输市场回暖确认，船舶行业仍需等待结构性机会（20171031）

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