20251213-中国银河-12月中央经济工作会议解读_金融强国建设加速_银行经营向好_动能重塑_11页_10mb

金融强国建设加速，银行经营向好，动能重塑

核心内容

2025年12月10日至11日，中央经济工作会议在北京召开，总结2025年经济工作，部署2026年经济工作，为实现“十五五”良好开局提供方向指引。会议强调宏观政策更加积极有为，推动金融强国建设，助力银行业经营基本面改善，实现结构优化与动能转换。

主要观点

宏观政策与银行经营

• 政策基调：宏观政策坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。
• 政策支持：持续扩大内需、优化供给，改善企业和居民资产负债表，推动经济复苏与居民信心修复，激活融资需求，缓释信用风险。
• 货币政策：适度宽松的货币政策继续影响息差，预计2026年或有1-2次累计10-20BP的降息及50BP的降准，对息差综合影响-5.49BP至-12.15BP。
• 结构性政策：结构性货币政策工具额度或有加码空间，引导银行信贷资源向科技创新、中小微企业等重点领域倾斜。

财政政策与信贷需求

• 财政支持：财政政策保持积极导向，支持消费和“两新”领域，贴息政策已拓展至地方银行，为消费和两重领域提供低成本资金支持。
• 政策效果：预计2026年贴息政策对消费领域支持力度不减，地方贴息政策已落地，如四川、重庆、贵州等地。
• 信贷增量：新型政策性金融工具理论上可撬动最大5.6-5.95万亿元增量信贷，专项债可撬动1.24-1.3万亿元信贷增量。

改革化险与风险出清

• 房地产领域：政策着力稳定房地产市场，鼓励收购存量商品房用于保障性住房，改善房企流动性，推动销量企稳。
• 地方债务：优化债务重组和置换办法，化解地方政府融资平台经营性债务风险，推动市场化转型，实现经济增长与地方债务良性循环。
• 中小金融机构：深入推进中小金融机构减量提质，通过兼并重组实现，国有行也开始参与其中，加速化险进程。

关键信息

信贷政策

• 贴息政策：贴息标准为年贴息比例1个百分点，最高不超过贷款合同利率的50%。
• 专项债：预计2026年专项债额度提升至4.8-5万亿元，剔除化债资金后，理论上可撬动1.24-1.428万亿元增量信贷。
• 新型政策性金融工具：已推出5000亿元，理论上可撬动5.6-5.95万亿元增量信贷。

息差影响

• 降息与降准：预计2026年1-2次累计10-20BP的降息及50BP的降准，对息差综合影响-5.49BP至-12.15BP。
• 存款利率下调：不排除进一步下调，对息差带来正向贡献，如2025年存款利率调降对2026年息差贡献约2.78BP。

风险提示

• 经济不及预期：可能引发资产质量恶化。
• 利率下行：对NIM（净息差）构成压力。
• 关税冲击：可能导致需求走弱。

投资建议

• 推荐银行：工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、杭州银行（600926）、招商银行（600036）。
• 估值表现：重点公司估值表显示，2026年预期BVPS和PB均有所提升，部分银行估值处于低位，具备配置价值。

风险提示

• 经济不及预期：可能影响银行资产质量。
• 利率下行：对净息差构成压力。
• 关税冲击：可能抑制市场需求。

重点数据与图表

• 图1：PPI与CPI：反映价格波动情况。
• 图2：消费者信心指数与银行贷款需求指数：显示市场信心与信贷需求趋势。
• 图3：房地产销售情况及价格指数：反映房地产市场现状。
• 图4：样本公司对公房地产不良贷款余额增速及不良率：展示不良贷款情况。
• 图5：各类城投债余额及全部城投债数量：反映地方债务状况。
• 图6：城投信用利差：显示城投债市场风险。

改革化险进展

• 中小金融机构：2025年以来，已有425家银行被批复注销，远高于去年的194家。
• 兼并重组案例：常熟银行、齐鲁银行、苏州银行等已开展吸收合并村镇银行的案例。

估值表

总结

中央经济工作会议为金融强国建设提供了有力支持，通过财政、货币政策及改革化险等组合拳，推动银行业经营基本面改善，实现结构优化与动能转换。贴息政策和专项债支持释放信贷需求，改善资产质量。同时，利率下行对净息差构成压力，但银行通过结构调整和负债优化可缓解影响。改革化险工作持续推进，房地产、地方债务及中小金融机构风险逐步出清，利好银行相关敞口不良风险。银行板块具备配置价值，建议重点关注工商银行、农业银行、邮储银行、江苏银行、杭州银行和招商银行。