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珈凯生物（920165.BJ）新股申购总结

核心内容概览

珈凯生物是一家专注于化妆品功效原料研发、生产及销售的高新技术企业，拟于2026年7月29日进行新股申购，发行价格为19.26元/股，发行市盈率14.03X，发行数量为724.1153万股，占发行后总股本的15.00%。公司不安排超额配售选择权，发行后可流通股比例为21.40%，老股占比为29.90%。本次发行募集资金拟用于“年产50吨功能性植物提取物项目”，拟投入1.9亿元，项目建成后有望提升公司在高端植物提取原料领域的规模化生产能力。

主要观点

1. 公司概况

• 行业地位：根据中国香料香精化妆品工业协会的声明，珈凯生物在中国化妆品功效原料市场排名前五。
• 技术平台：公司构建了“植物提取平台”、“生物发酵平台”、“AI赋能平台”、“人造细胞平台”及“3D皮肤平台”，为研发提供强有力的技术支撑。
• 专利与资质：截至2025年12月31日，公司拥有66项专利（含33项发明专利和1项境外专利），被评为“上海市专精特新中小企业”和“上海市科技小巨人企业”。

2. 财务表现

• 营收增长：2023-2025年，公司营业总收入分别为2.18亿元、2.42亿元和2.63亿元，年复合增长率约为8.34%。
• 盈利能力：2025年归母净利润达6,626.93万元，同比增长16.38%；净利率逐年提升，从21.85%增至25.23%。
• 毛利率：绿色天然原料毛利率稳定在78%以上，合成原料毛利率逐年下降，但整体仍保持在较高水平。

3. 市场与客户结构

• 客户集中度：2023-2025年，公司前五大客户销售收入占比均低于35%，其中山东福瑞达、科丝美诗连续三年位列前五大客户。
• 客户多样性：公司客户包括珀莱雅、福瑞达、水羊股份、欧诗漫、华熙生物等知名化妆品品牌及集团公司。
• 市场布局：公司在国内市场占据重要地位，同时积极拓展境外市场，如欧洲、亚太等，境外销售收入占比维持在17%-22%之间。

4. 行业前景

• 市场规模：中国化妆品活性原料市场规模预计2028年将达到176亿元，其中植物提取原料和生物发酵原料增速显著，预计分别增长至83.28亿元和46.27亿元。
• 行业增长：中国化妆品原料市场规模年复合增长率达6.9%，预计2025-2029年以9.9%的增速增长至2,561.80亿元。
• 技术趋势：植物提取类和生物发酵类原料在护肤品、洗护品及彩妆产品中的应用持续增加，成为未来市场增长的主要驱动力。

5. 申购建议

• 建议关注：公司专注于化妆品功效原料领域，产品广泛应用于护肤、面膜及洗护类化妆品，市场地位领先，客户认可度高。
• 估值对比：截至2026年7月27日，行业可比公司PE TTM均值为34X，公司目前尚未公开PE TTM数据，但具备良好的成长性和技术壁垒。

关键信息

• 发行信息：
  • 发行价格：19.26元/股
  • 发行市盈率：14.03X
  • 发行数量：724.1153万股
  • 发行后总股本：4,827.4349万股
  • 募集资金用途：用于“年产50吨功能性植物提取物项目”，拟投入1.9亿元。
• 实控人情况：
  • 田军、王吉超、苏文才合计持有公司56.96%的股份，控制公司75.15%的股份表决权。
• 财务数据：
  • 2025年营业总收入：2.63亿元
  • 2025年归母净利润：6,626.93万元
  • 2025年毛利率：63.99%
  • 2025年净利率：25.23%
• 研发投入：
  • 2025年研发费用率为7.37%，呈下降趋势，但研发投入持续为公司创新提供动力。

风险提示

• 市场竞争加剧：随着行业关注度提升，竞争可能加剧，公司需持续提升技术、产品及服务以维持优势。
• 原材料价格波动：原材料成本占比高，价格波动可能对公司盈利造成影响。
• 境外销售风险：境外市场受政策、贸易关系等因素影响较大，存在不确定性。

行业竞争格局

• 国际企业：包括巴斯夫、德之馨等，具备强大的技术储备和市场影响力。
• 国内企业：如华熙生物、浙江湃肽生物等，聚焦特定领域，具备一定的市场竞争力。
• 行业集中度：整体集中度不高，存在较多中小企业，但公司凭借技术优势和客户认可度在行业中占据一席之地。

投资评级说明

• 证券投资评级：基于未来6个月证券相对于市场基准指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持及无。
• 行业投资评级：基于行业股票指数相对于市场基准指数的涨跌幅，分为看好、中性及看淡。

基准指数

• A股市场：沪深300指数
• 北交所市场：北证50指数
• 港股市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
• 美股市场：标普500指数或纳斯达克指数
• 新三板市场：三板成指或三板做市指数